钢材：消费持续下滑，期现共振下跌

至上周五收盘，螺纹2201合约收4247点，较上周跌399点，跌幅8.59%。热卷2201合约收4569点，较上周下跌434点，跌幅8.67%；现货方面，上海螺纹现货4930元/吨，较上周跌310元/吨，上海热卷现货4960元/吨，较上周跌360元/吨；基差方面，上海螺纹01合约683点，较上周增89点，上海热卷01合约391点，较上周上涨74点；上周建材每日平均成交约16.9万吨，成交与上周略降。

供给方面：Mysteel调研五大钢材周度产量920.36万吨，周环比减少1.54万吨，其中螺纹产量288.4万吨，周环比下跌2.16万吨，热卷产量297.13万吨，较上周增加4.38万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.90%，环比上周下降4.00%，同比去年下降15.56%；高炉炼铁产能利用率76.43%，环比下降2.40%，同比下降15.84%；钢厂盈利率71.86%，环比下降9.52%，同比下降19.05%；日均铁水产量204.89万吨，环比下降6.42万吨，同比下降40.71万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率48.48%，环比下降3.59%，产能利用率57.31%，环比下降3.47%，剔除淘汰产能的利用率为62.39%，较去年同期下降21.49%，钢厂盈利率61.96%，环比下降7.98%。

消费方面：上周钢联公布五大成材表观需求907.88万吨，周环比下降21.15万吨，其中螺纹表观需求292.85万吨，周环下降10.95万吨，热卷表观消费299.28万吨，周环比增加3.65万吨。上周建材整体需求大幅下降，下降幅度远超压产速度，尤其螺纹需求锐减。

库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1719.93万吨，周环比增加12.5万吨，其中螺纹库存814.07万吨，周环比减少4.45万吨，热卷库存339.24万吨，较上周减少2.15万吨。线材、中板等品种呈现增库状态，卷螺库存下降幅度远不及预期，未优化至最低库存状态。

综上所述，钢材消费断崖式下跌，成为主导成材价格的主要因素。而建材消费强度大幅下降，同比降幅高达20-30%以上。进入四季度，这种下滑的趋势不但没有扭转，仍有进一步恶化的趋势，消费端难有作为，展望远期，建筑材消费依然悲观。由于目前成材已大幅贴水现货，短期可结合市场情绪和预期，灵活操作，长线趋势上中性偏空对待。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况。

策略：

单边：中性偏空

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化等。

铁矿石：钢材消费延续弱势铁矿期现易跌难涨

上周钢材消费延续弱势，同时多座高炉检修影响铁矿需求，周初铁矿期货跌停后，期现价格持续偏弱运行。截止上周五收盘，铁矿01合约收于560.5点，周环比下跌77点。现货方面，日青京曹四港最低价PB粉673元/吨，周度环比跌100元/吨，超特粉380元/吨，周度环比跌67元/吨。基差方面，期现齐跌，至上周五收盘，PB粉对应01合约基差191点，周度环比收缩33点，超特粉对应01合约基差14点，周度环比走扩3点。普式62%美金指数92.75美金，周度环比跌14美金。

供应方面，Mysteel新口径全球发运总量3029万吨，周度环比增加141万吨，其中澳洲发运1828.4万吨，周度环比增加226.1万吨。巴西发运567.9万吨，周度环比减少128.2万吨。非主流发运632.7万吨，周度环比增加43.1万吨。

需求方面， Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.90%，环比上周下降4.00%，同比去年下降15.56%；高炉炼铁产能利用率76.43%，环比下降2.40%，同比下降15.84%；钢厂盈利率71.86%，环比下降9.52%，同比下降19.05%；日均铁水产量204.89万吨，环比下降6.42万吨，同比下降40.71万吨。163家钢厂高炉开工率48.48%，环比下降3.59%，产能利用率57.31%，环比下降3.47%，剔除淘汰产能的利用率为62.39%，较去年同期下降21.49%，钢厂盈利率61.96%，环比下降7.98%。

库存方面，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14703.83，环比增211.88；日均疏港量283.79降5.6。分量方面，澳矿7056.82增126.4，巴西矿4977.00增121.67，贸易矿8695.30增126.8，球团402.26增9.35，精粉1108.85增64.72，块矿2428.11增97.99，粗粉10764.61增39.82；在港船舶数178条降12条。(单位：万吨)

整体来看，全球铁矿发运量有所回升，主要来自澳洲发运的增加，但美金价格大幅下跌抑制部分非主流铁矿供应，供给总量波动不大。全国粗钢产量维持低位，叠加国内钢材需求大幅下滑，国内铁矿消费将进一步萎缩。因此铁矿将延续供过于求的格局，进口铁矿库存将持续累积。随着海运费大幅回落，铁矿到岸成本降低，成本支撑难以维持。预计铁矿价格易跌难涨。

策略：

单边：中期看空

套利：无

期现：无

期权：无

跨品种：无

关注及风险点：

宏观政策利好，粗钢压产政策的落地力度和幅度，海运费上涨风险等。

焦炭焦煤：双焦现货显回落基差回归给方向

焦炭方面，上周期货暂时止跌，焦炭2201合约收于3046元/吨，环比上涨68元/吨，整体呈现缩量减仓低位震荡走势。与历史走势相比较来看，双焦现货波动均要滞后于期货，此轮波动也是如此，期货已经提前现货两周开始回落，并且跌幅明显，现货于上周开始下跌周期，就此本轮下跌周期正式开始，未来双焦基差回归的方向仍是现货向下修复为主。

从供给端看：焦企开工率小幅下滑，焦企供应端仍无明显压力。Mysteel调研230家独立焦企样本：剔除淘汰产能利用率为72.63%，环比上周减0.67%；日均产量52.95万吨，环比减0.49万吨；全国247家钢厂样本：焦炭日产45.58万吨，环比减0.50万吨；剔除淘汰产能利用率84.16%，减1.34%。时间已经步入冬月，北方大部地区均已进入供暖季，焦炭供应地大部均属北方地区，空气污染压力增加，未来焦企开工率增加的空间较小，供应并无过多压力。

从消费端看：Mysteel统计247家钢厂样本高炉开工率70.90%，环比上周下降4.00%，同比去年下降15.56%；高炉炼铁产能利用率76.43%，环比下降2.40%，同比下降15.84%；钢厂盈利率71.86%，环比下降9.52%，同比下降19.05%；日均铁水产量204.89万吨，环比下降6.42万吨，同比下降40.71万吨。随着能耗双控和限产的影响，钢厂产能有所下滑，基本以按需采购为主，市场观望情绪浓厚。

从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存137.96万吨，增17.18万吨。全国247家钢厂焦炭库存721.17万吨，减少8.17万吨，平均可用天数15.82天，增0.83天。全国110家钢厂样本，焦炭库存405.88万吨，减7.86万吨，平均可用天数14.72天，环比减0.1。

焦煤方面，上周焦煤和焦炭走势相近，暂时结束了连续两周的高位明显下跌，焦煤2201合约报收于2390元/吨，周环比上涨122元/吨，低位减仓缩量盘整。上周焦煤现货价格开始全面回落，进口煤方面澳煤给予通关政策，流通价格优势明显，蒙煤进口重新调回200车/天左右，国内供应小幅增加，矿方销售压力增加，此时因焦炭正处下跌周期，焦化利润微薄，且焦企开工率尚处低位，焦企对焦煤价格具有较强的敏感性，故对焦煤下降空间仍有较大预期。

从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂开工率71.91%，较上期值减0.02%；综合开工率周内相对低位波动，煤矿目前基本满负荷生产，开工率已基本恢复至高位水平，前期因动煤保供部分配煤流向电厂，当下电煤供应迅速增加，挤占焦煤的量逐步下降，总体供给压力逐步好转。

从消费端看：Mysteel调研数据显示，全国230家独立焦企产能利用率为72.63%，环比上周减0.67%，当前独立焦企开工主要以低位震荡为主；247家钢企产能利用率为84.16%，环比下降1.34%，联合企业开工下滑受到环保压力，主要体现在河北地区，未来冬季焦企产能利用率依然维持相对低位概率大。

从库存看：最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，精煤总库存155.77万吨增3.1万吨。全口径焦煤库存2781.55万吨，环比增加7.05万吨。结构方面，独立焦企库存下滑，钢厂配套焦企焦煤库存增加，需求端拿货积极性较低。原煤方面，本周原煤库存增加幅度高于精煤增库幅度，下游焦企补库意愿较低，随着冬季的到来，考虑到天气寒冷运输的问题以及全力保障动力煤供应等，焦企基本处于陆续补库状态。

综合来看，当前市场双焦下游的钢材供需表现十分糟糕，钢厂利润的压缩势必要向原材料挤压利润，当前市场焦点在于双焦的下跌空间可以给钢厂让利多少，所以双焦均给出超级大贴水，市场已经给出双焦下跌预期。目前尚属于低库存水平下又存在巨大贴水，后期存在基差修复交易机会，但需要有止跌信号。焦炭供需均有明显收缩，整体处于供应偏紧格局，但成本存在较大的预期下降空间，虽然焦炭基差较大，但焦企销售压力明显增加，钢企周内两次调低采购价格，频率很高，现阶段多空均无安全边际可言，建议观望。焦煤同样存在超大基差，但随着整体煤炭价格的下行，焦煤也将独木难支，现货处于快速回落当中，目前盘面当前价格同样没有良好的交易价值，观望为主。

策略：

焦炭方面：中性观望

焦煤方面：中性观望

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

（文章来源：华泰期货）

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