正文

本周市场窄幅震荡，上证指数，沪深300，创业板指涨跌幅分别为-1.57%，-1.35%，0.06%。从行业指数来看，本周农林牧渔(4.67%)、电子(4.37%)、通信(4.00%)、传媒(3.44%)、国防军工(2.98%)等行业表现相对较好，休闲服务(-10.37%)、钢铁(-7.14%)、化工(-5.54%)、采掘(-5.11%)、公用事业(-4.35%)等行业表现靠后。

我们继续维持资产荒下的结构牛为A股当前中期趋势的判断。短期市场仍然处于布局期，市场需要等待国内经济刺激政策预期明确、中美关系出现明显改善、全球疫情出现明显缓解等关键信号的出现才能真正开启一轮新的中期行情。我们同时注意到，本周美联储Taper如期落地，态度温和，为市场接下来的反攻奠定了基础。经济政策方面，一些积极信号陆续出现，正为市场下一阶段的上涨积蓄力量。我们依然建议投资者积极把握市场震荡环境中的布局机会，结构主线围绕“宁组合+CPI”，重点把握三条线索：①以“宁组合”为代表的高景气长赛道(中长期持续看好)；②CPI涨价链(提价个股带动板块短期机会)；③元宇宙等产业新方向。重点关注行业：风电、新能车(锂电池、汽车零部件)、食品饮料、农业、光伏、半导体(高端芯片/设备)、军工等。主题关注元宇宙、碳中和。

1、震荡蓄势，积极信号开始显现

在此前的策略报告中，我们将当前市场定义为震荡布局期，我们指出要很快开启一轮新的中期行情可能性不大，当前市场仍然需要等待美联储Taper落地、国内经济刺激政策预期明确、中美关系出现明显改善、全球疫情出现明显缓解等关键信号的出现。本周第一个关键信号出现：美联储Taper如期落地，态度温和，为市场接下来的反攻奠定了基础；而经济政策方面，一些积极信号陆续出现，正为市场下一阶段的上涨积蓄力量。

1.1、靴子落地，态度偏鸽，美联储温和Taper时代开启

北京时间周四(11月4日)凌晨2:00，美联储公布利率决议，宣布从本月开始缩减购债规模，每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS的购买，之后可能将保持类似的降幅，但也会根据经济前景做出调整，按照这一速度，预计将于2022年年中完成Taper。尽管市场对2022年美联储加息有强烈的预期，但鲍威尔表示此次缩减购债并不是加息的直接信号，市场加息预期有所降温。

靴子落地，美股上涨

在我们此前的报告中，我们曾多次强调Taper对于市场影响有限，难以再现2013年5月的“缩减恐慌”情形。事实上，美联储最终的表态比预期的更为鸽派，这使得美联储公布利率决议后，市场反应积极，标普500指数在美联储声明公布后转为上涨，并在美联储主席鲍威尔会后对记者发表讲话后扩大涨幅，收涨0.65%，同时道指上涨0.29%，纳指上涨1.04%，齐创历史新高。

Taper启动之后，更重要的是后续加息预期变化。

投资者对美联储提前加息的押注主要受到通胀上行的支撑。从FOMC近三次会议纪要来看，6月与9月各方面的表述几无差别。而在本次美联储货币声明对通胀的描述中出现软化：1)从9月的通货膨胀在上升，但主要反映了临时性因素(transitory factors)转变成预计将是临时性的因素(factorsthat are expected to be transitory)；2)此外，本周决议增加一段“疫情和经济重启的因素引发了供需失衡，导致一些部门的价格大幅上涨。”

美联储主席鲍威尔对此做出解释，目前美联储基准的判断是随着疫情平息，供应链瓶颈叠加通胀都将会在2022年缓解，通胀大致会在明年二、三季度回落。通胀上行的驱动因素仍然主要与疫情造成的暂时混乱有关，特别是停工对供需关系的影响、经济重新开放的不平衡以及病毒本身的持续拖累。鲍威尔还指出，“供应限制比预期更大，持续时间更长，但像大多数预测机构一样，我们继续认为，充满活力的经济将适应供需失衡局面。”

本次会议开始前，市场对美联储加息普遍抱有较强的预期，押注美联储可能会在2022年加息2到3次。根据2021年6月和9月公布的议息会议点阵图资料不难看出，预计2022年至少加息1次的委员有9位，比此前增加了2位，市场预期增加1-3位。

然而本次会议更偏鸽派，极力淡化市场加息预期。对于加息问题，鲍威尔表示缩减购债的时机对加息没有直接信号意义，只有若看到有迹象表明通胀路径或长期通胀预期“正在大幅且持续地超出与我们目标一致的水平”，将动用包括加息在内的政策工具来保持价格稳定。我们跟踪的FedWatch数据显示，议息会议之后，至2022年9月加息1次或不加息概率明显回升，加息2-3次概率则有所回落。

全球流动性拐点出现

美联储公布温和Taper的决定后不久，英国央行也做出了按兵不动的计划安排，维持基准利率在0.1%不变，维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变。本周三，欧洲央行行长拉加德也表示，由于通胀率仍然较低，欧洲央行明年不太可能提高利率，否认了市场认为在明年10月将采取行动的猜测。不过，尽管美、英、欧等发达经济体央行表态鸽派，但从全球来看流动性观点已经出现。例如英国央行针对加息预期表示，在评估了就业、通胀等经济数据之后，未来几个月加息将是必要的，以确保通胀持续性地回到2%的目标。加拿大央行也在10月底宣布彻底结束量化宽松，该央行还暗示，最快将于2022年4月开始加息。基斯坦、匈牙利、巴拉圭和巴西这4个新兴经济体的央行近一周也相继提高利率。随着经济的逐步恢复，全球大放水即将落幕。

1.2、经济政策传递积极信号

央行加码逆回购安抚市场，长债收益率明显下行

上周策略报告中我们预计未来一段时间国债收益率易降难升，本周获得市场验证。央行继月初罕见加量逆回购之后，本周五再度加码逆回购至千亿水平，保持银行间市场的资金紧平衡，进一步安抚市场流动性信心。同时，美联储Taper温和落地，英国央行维持利率不变，叠加商品期货高位回落后通胀预期下降，本周国债长端收益率明显下行，10年期国债到期收益率再度降至2.9%下方。

积极影响：流动性担忧回落，市场继续处于偏宽松状态。

制定组合式减税降费政策，提振工业经济运行

本周李总理在主持召开发展壮市场主体工作座谈会时提出发展和完善社会主义市场经济体制离不开市场主体。当前经济面临新的下行压力，1亿多市场主体是稳住经济基本盘的底气、韧性所在。要针对市场主体特别是中小微企业、个体工商户的困难，制定新的组合式减税降费政策，继续引导金融机构向实体经济合理让利，采取措施提振工业经济运行，保持经济运行在合理区间。

积极影响：组合式减税降费政策等经济刺激政策正在酝酿，有望为市场带来新的利好。

监管部门频频释放房地产信贷环境改善的信号

10月15日人民银行金融市场司司长邹澜表示，由于近期个别大型房企风险暴露，金融机构对房地产行业的风险偏好明显下降，出现了一致性的开发贷款收缩行为；另一方面，部分金融机构对“三线四档”融资管理规则存在一些误解，使原本该合理支持的项目得不到贷款，这也一定程度上造成了一些房企资金链紧绷。

面对金融市场的短期过激反应，金融管理部门及时予以了纠正。9月底，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。在部分地区和部分银行中，房地产贷款正在“大方向没有改变”的前提下，视具体情况进行一些微调与修正，而在这一过程中更强调对“合理的资金需求”的满足。

积极影响：有利于降低系统性风险，促进房地产市场平稳健康发展。

区域全面经济伙伴关系拉动国内市场转型升级

11月2日，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)保管机构东盟秘书处宣布文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳大利亚等4个非东盟成员国已向东盟秘书长正式提交核准书，达到协定生效门槛。根据协定规定，RCEP将于2022年1月1日对上述十国开始生效。

RCEP致力于消除相关成员国之间的贸易壁垒，推行规则统一的大市场，从而能够创造更多的贸易机会，推动商品、服务、资本、技术和人员的自由流动，我国企业将以更低的成本进口先进技术、重要设备、关键零部件、日用消费品、医药和护理设备，以及进口设计研发、节能环保等生产性服务，更好满足国内市场消费升级需求。

积极影响：创造更多贸易机会，助力中国智造和消费转型升级。

2、三条线索掘金结构牛

我们认为当前结构主线应该围绕“宁组合+CPI”，重点把握三条线索：

① 以“宁组合”为代表的高景气长赛道(中长期持续看好)

随着Taper节奏明朗化，市场对于分母端的忧虑得以缓解，配置重点更聚集于分子端表现。展望四季度至明年上半年，经济周期大概率将处于底部阶段，分子端仍能维持高业绩高增速的品种将更显稀缺性及配置价值，我们维持对以宁组合为代表的高景气高端制造作为基础配置的判断不变。

② CPI涨价链(提价个股带动板块短期机会)

近期受成本上涨推动和季节性影响，多家食品企业及终端蔬菜价格提价上涨，PPI与CPI裂口已迎来收敛修复阶段，在此背景下，我们建议收缩“PPI链”，增配“CPI链”。把握提价个股带动的板块短期机会。

③ 元宇宙等产业新方向。

元宇宙等新兴产业方向近期催化不断，叠加当前市场处于业绩空窗期，元宇宙等主题有望获得资金关注。

同时关注受益于缺芯及上游价格压力缓解从而底部反转的汽车及零部件板块的机会。

2.1、“宁组合”：新能源仍是最具确定性的高景气赛道

宁组合方面，展望四季度至明年上半年，新能源仍是最具确定性的高景气赛道，且短期尚有催化。一方面，新能源车销量有望进一步超预期。除产业自身处于渗透率加速提升期外，随特效药落地进度加快及近来马来西亚疫情好转，缺芯现象得到边际改善，将在一定程度上进一步促进下游新能源车产销表现，尤其可重点关注受益于上游原材料价格回落有望实现业绩底部反转、且尚处历史估值低分位的汽车零部件板块。

另一方面，政策不断加码推进新能源发电体系的建设投资。我们复盘了历次电荒后的电力投资表现发现：自2000年以来，我国曾遭遇四次波及范围较广的“电荒”，分别在2002-2004年、2010-2012年、2018年以及近期(2021年)，背后均有周期因素影响推动，即电力投资周期与用电需求周期存在一定错配。更重要的是，在历轮电荒过后，我们都能看到电力投资意愿的明显提升，反应为电厂发电设备容量同比增速这一指标相对电力消费增速的延后上行。

前期基于下游需求侧电力化进程大幅提速，供给端火电成本上行且频频参与调峰导致供给不足、新能源发电体量尚小且并网消纳问题有待进一步优化等问题，电力供需紧平衡问题突出。参考历次电荒后的表现，我们认为中期内绿电系统投资意愿和力度均有望加大并超预期。此外，基于新型电力系统对灵活性资源的需求，预计储能相关投资亦将同步超预期上行。

10月以来，我们已能看到碳中和相关政策的频频催化：碳中和“1+N”政策体系逐步落地，10月26日《2030年前碳达峰行动方案》的发布进一步细化、强化了双碳目标下关于新能源发电体系建设的相关指标及任务，明确关于光伏、风电、水电、储能装机容量目标及时间点：到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右；到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。本周，发改委、国家能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，进一步强化绿电在未来能源系统中的主导地位，限制2025年全国火电平均供电煤耗降至300克标准煤/千瓦时以下，提出存量煤电机组灵活性改造要求，“十四五”期间完成2亿千瓦，增加系统调节能力3000—4000万千瓦，以促进清洁能源消纳。据北极星电力网统计，近期吉林、山东、青海、甘肃、内蒙古、宁夏6省国家第一批大型风电光伏基地项目已陆续启动，累计装机容量超31.75GW，计划投资总额超961亿元，拉开1亿千瓦风光项目序幕。

产业方面各赛道也在快速发展。风电方面，降本增效处于加速进程，大型化趋势明显，投标报价创下历史新低，而近日福建省漳州市人民政府提出的5000万千瓦的海风大基地开发方案，更是进一步提升了市场对于风电的装机预期。光伏方面，即使硅料价格持续处于高位，但在政策推动、市场化自发高投资意愿背景下，光伏行业下游已经出现了显著积极的态度变化：1)中游组件顺利实现提价；2)三季度以来行业排产持续超预期。3)今年以来下游电站IRR虽然有所下降，但仍有5-6%左右的收益率水平，依然好于目前很多另类投资收益率，且接受度也在提升通道中。推演到明年，随着硅料产能逐渐释放，硅料价格下降，整体行业明年有望进入量的爆发阶段，基本面具较强改善预期。在此背景下，我们持续看好新能源发电板块的高景气表现。

2.2、CPI涨价链：关注食品和农产品板块

2.2、1.CPI链涨价效应明显

众多农产品呈现涨价趋势

近来“CPI链”涨价效应明显。受上游石油煤炭等价格上行影响，化肥、农药等农资价格上涨态势明显，据农业农村部市场与信息化司数据，1-9月份国产尿素、磷酸二铵、氯化钾和复合肥平均出厂价每吨分别达2279元、3186元、2568元和2696元，同比分别上涨25.2%、30.1%、23.7%和21.3%，大幅推升了农户种植成本及下游农产品价格。年初以来，大豆、棉花、小麦等商品价格持续上涨，目前仍然维持高位水平。此外，近期受季节效应消费增加推动，猪肉价格迎来快速反弹，截至11月5日，生猪22省平均价高达16.1元/千克，周环比增1.1%，相对10月初10.8元/千克的低点涨幅高达50%；而由于前期雨水较多影响蔬菜生产、存储，加上季节性效应推动，蔬菜价格也迎来快速上涨行情，截至11月6日，寿光蔬菜价格指数周环比增3.6%，月同比增46.3%。而近期商务部发文《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》中提出“鼓励家庭根据需要储存一定数量的生活必需品，满足日常生活和突发情况的需要”更是加剧了备货潮热度，推动CPI链的上涨行情。

关注拉尼娜对全球天气和农作物生产的影响

根据IRI ENSO预测，10月上旬Nio-3.4指数为-0.6oC，这意味着拉尼娜现象已经开始发展，IRI预计在2021年12月至2022年2月期间，有87%的几率发生拉尼娜现象。近日，中国国家气候中心副主任贾小龙在接受采访时表示，继上一次拉尼娜事件结束后(2020年8月至2021年3月)，今冬将再次形成拉尼娜事件，即2021年为“双拉尼娜年”。他表示今年冬季影响我国的冷空气活动频繁，势力偏强，会形成一次弱到中等强度的“‘拉尼娜’事件”，受其影响，我国中东部大部地区气温偏低的概率比较高。

农产品在种植阶段最为担忧的因素之一便是天气异常所造成的减产，包括不合时宜的气温、降水、风力等，而市场关注最多的气象问题为厄尔尼诺·南方涛动影响。从历史上看，拉尼娜导致的太平洋上空大气环流异常将影响全球气候，往往导致全球大豆、玉米、小麦、水稻的单产下降。因此，今年这个“双拉尼娜年”，气候异常对农作物生产的影响需要持续关注。

种业迎来政策利好，步入景气周期

粮价高景气带动下，作为后周期的种业板块同样将步入景气周期，尤其今年玉米制种受天气影响减产，且库存处于低位，利好后期玉米种子企业提价预期及景气表现。与此同时，政策红利频频释放， 2021年下半年至今，国家对种业的重视程度不断升温，多项政策持续催化，如7月通过《种业振兴行动方案》，8月公布《中华人民共和国种子法(修正草案)》，旨在加速推动种源核心技术攻关及生物育种技术产业化，防范低效率同质化竞争问题，保障粮食安全，推进农业现代化。9月以来，部分政策文件落地实施的预期不断加剧，9月8日，农业农村部发表文章中表示《种业振兴行动方案》即将下发，10月1日起，新品种审定方案开始实施，均表明国内种业有望迎来新一轮政策红利周期。在景气周期+政策周期共振下，我们持续看好相关板块的后期表现。

2.2.2、消费龙头提交行情时间和空间有多少？

在10月24日的策略报告《资产荒结构牛，高景气方向继续》中，我们分析了国内外商品价格变化情况，提出涨价压力向下游传导正在提速，并提示下游消费板块的投资机会。近两周，部分食品、啤酒、家电等消费板块个股表现抢眼，原因一方面在于部分公司的提价行为和提价预期；另一方面在于，滞涨预期下市场具避险情绪，而消费板块经前期大幅调整后估值回落，配置价值开始显现。短期看，随着行业龙头企业提价落地，提价或进一步在行业内扩散，有望带动板块反弹；结合16-18年情况，个股往往有15%左右的上涨表现，持续时间在10-25日左右。中期看，涨价有望缓解企业成本端压力，但从产品提价到业绩兑现往往需要两个季度左右的时间，股价未来的上涨空间则取决于业绩兑现情况。

成本端压力显现，国内外消费龙头掀起涨价潮。年初以来，以大豆、大麦、豆油等为代表的农产品材料价格快速上涨；同时，玻璃、PET、瓦楞纸、铝等包装材料，以及运费价格也有所上行；先进先出法下，随低成本原料库存消耗完毕以及供应合同的修订，下游消费品企业的成本压力逐步显现。从A股上市公司的情况来看，调味品、饮料、休闲食品等板块三季度毛利率水平均出现不同程度的下滑。在成本推动下，近期多个国内外消费龙头宣布涨价计划，包括洽洽食品、海天味业、恒顺醋业、联合利华、宝洁公司等，并带动股价出现一轮快速上涨。我们认为，对于部分消费品龙头企业而言，其产品需求相对稳定、在行业内定价权更强、消费者接受度更高，价格的平稳上调对产生的需求负面影响或相对有限，同时有效缓解成本端压力，从而带来盈利改善预期。随着行业龙头企业提价落地，涨价或进一步在行业内扩散，有望带动板块短期反弹。

我们进一步复盘了16-18年成本推动的消费品涨价潮期间的消费板块市场表现：16-18年，国内供给侧改革叠加全球经济复苏，大宗商品以及农产品价格出现一轮快速上涨，16年，南华农产品价格指数全年上涨20.6%，工业品价格指数全年上涨60.7%。成本端压力和产品提质升级的背景下，以调味品、休闲食品、啤酒为代表的消费品企业开启一轮涨价潮：安井食品分别于17年12月、18年9月底和12月中旬分别对火锅料和肉类产品提价；安琪酵母于16年1月和5月对部分酵母产品进行提价；海天味业在17年1月提价，幅度约5%；涪陵榨菜于16年7月和17年2月对部分产品提价，幅度8-17%；康师傅、统一等饮料龙头再在18年初对部分茶饮和果汁提价；洽洽食品于18年7月对部分瓜子品类提价，幅度为6%-14.5%。啤酒企业从17年底-18年开始进行主要产品系列的全国性普调。

短期看，产品提价对公司及板块股价表现往往有明显的提振作用。个股层面看，产品提价将带动个股价格短期快速上涨；板块层面，龙头带领下，提价预期在行业内部扩散，催生出板块行情。从16-17年的情况来看，产品提价后，个股往往有15%作用的上涨表现，持续时间在10-25日左右；板块表现跟随个股，持续时间相近。

中期看，从产品提价到业绩改善往往需要两个季度左右的时间。经过16年下半年-17年初的的一轮提价潮，食品饮料板块业绩增速在17年下半年出现一轮明显改善；17年Q3，食品加工与饮料制造板块单季度业绩增速分别提升至70.2%和23.0%，较16年Q4提升55.7%和23.0%。从个股层面，产品提价到业绩兑现大约需要2-3个季度，同时股价迎来戴维斯双击。此外还需注意到，17年后原材料价格见顶回落，消费需求整体呈现复苏，消费板块同时受益于成本回落、需求回升以及价格上涨，从而带动业绩出现大幅改善。

总结而言，结合16-18年情况，短期看，随着行业龙头企业提价落地，提价或进一步在行业内扩散，有望带动板块反弹；个股和板块往往有15%左右的上涨表现，持续时间在10-25日左右；当前仍可进一步寻找涨价扩散的方向。中期看，涨价有望缓解企业成本端压力，但从产品提价到业绩兑现往往需要两个季度左右的时间，股价未来的上涨空间取决于业绩兑现情况。若业绩得以成功兑现，则有望迎来第二轮行情。

2.3、元宇宙：科技巨头布局引发高关注，业绩兑现尚需时日

元宇宙为互联网发展史上第三次技术革命的最终形态，为与现实规则互通的虚拟世界，亦是互联网立体化生命化的体现。革新型技术的发展为互联网带来一次次的技术革命：第一代互联网革命由计算机的普及触发，带来了PC互联网，主要实现的为网络向人的信息单向传递，网络接入的时间地点也有所局限；第二代革命得益于4G技术的驱动，在此之下移动互联网加速发展，网络接入更为灵活便捷，同时产生了社交、游戏、购物等多种网络应用形态，实现了人与人之间的双向信息传递，互联网用户同时成为信息的提供方以及接收方。当前，5G等技术发展下，革新正在孕育，元宇宙成为新一代技术革命的形态，其实质是一个多维的、更生命化的互联网形态。与第一代的信息传输、第二代的二维信息平台有所区别，元宇宙更接近于三维信息化虚拟世界的概念，基于XR、脑机等硬件入口，5G、算力、算法的基础设施，区块链等底层技术，以及人工智能、内容、合作方共六大组件，打造具备“身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统、文明”八大特征的数字宇宙，其与现实世界有所平行，但又与现实世界规则互通。科技发展的潜力无限，发展的最终形态亦时有超出人们可想。基于当前时点，我们难以给出元宇宙最终形态的一个准确具象化描述，但高沉浸、立体化、虚拟化、与现实运行规则互通或为其较为显著的特征，区块链、NFT等在其中也将扮演较为重要的作用。

2020年新冠疫情的爆发在客观层面一定程度上推动人类社会对虚拟化的再认识、再接触与再接受，元宇宙概念板块在社会意识形态初步形成的条件下开始受到更多关注。2021年上半年，在Roblox上市、字节跳动收购Pico等多个与元宇宙相关的重要事件下，相关概念板块获投资者较大关注。10月末，Facebook宣布改名为Meta，元宇宙板块大涨，截至11月5日，Wind元宇宙概念指数收盘价达2373.93，较10月28日水平上涨逾13%。元宇宙板块上涨的背后，既有短期层面投资者关注度集聚引发的股价快速拉升，亦有互联网行业新战略前景布局下的中枢稳步向上。

短期来看，业绩空窗期下，投资者开始寻找新的产业风向，事件刺激更易引发概念关注度急剧上升。进入11月，A股市场业绩三季报已披露完成，市场步入业绩空窗期，在投资者探索新投资线索的过程中，较为重大产业事件的发生对其关注的扰动将更为显著，近期元宇宙板块的大涨或有此方面的原因。实际上，自2020年起国内科技巨头对元宇宙已有初步关注与探索：2020年4月，华为春季发布会上正式展示基于“河图技术”的AR地图应用；2020年12月，腾讯刊物《三观》中，马化腾提出“全真互联网”的概念；2021年6月，米哈游投资“社交元宇宙”Soul；2021年8月，字节跳动收购VR企业Pico；2021年9月，中青宝宣布将推出模拟经营类元宇宙游戏《酿酒大师》；2021年11月，华为发布基于“河图”这一虚实融合技术的AR交互体验App“星光巨塔”。在国内科技企业的频频动作下，投资者对元宇宙相关的关注开始逐渐积攒。2021年10月末，Facebook正式宣布更名为Meta，并开启战略转型，直指元宇宙为下一个前沿，之后将以元宇宙为先。全球科技巨头的强势宣告及激进做法为元宇宙这一已攒有潜在关注的赛道点燃火引，成为近期元宇宙板块大涨的原因之一。此外，由于新能源等赛道热度过大导致其估值持续走高，部分投资者亦开始搜寻具备未来成长潜质的相对“便宜”的板块，这一定程度上也促进了元宇宙板块关注度的提升从而导致行情相对走强。

长期来看，元宇宙或为未来互联网领域又一全新的流量入口，国内层面或将受益于数字基建的时代背景。Web2.0中，基于“人→人”的二维信息平台，社交、购物、游戏等网络应用的开发及竞争形态目前已相对充分。元宇宙作为新一代互联网技术的生态集成以及下一代互联网的发展形态，将打造全新的Web3.0世界。在此三维的虚拟数字世界中，互联网话语权以及产业链地位或迎全新定义，元宇宙将成为行业又一全新的流量入口。在关乎未来元宇宙时代巨头的终局之战下，各大科技企业纷纷抢滩布局不足为奇，且在技术可行的前提下，未来元宇宙的准备及发展也将持续推进。同时，伴随着近年来我国科技实力渐强和当下及未来5G、云计算等数字基建的坚定推进，有别于第一代以及第二代互联网技术革命中我国科技企业硬件落后的情况，在Web3.0时代，我国科技企业也将充分积极参与元宇宙的巨头之争。因此，长期层面，元宇宙或成为我国科技企业未来的重要战略方向，相关板块中枢或在技术可行性稳步提升以及构想成熟度不断完善优化的条件下逐渐整体上移。

但另一方面，值得注意的是，当前元宇宙尚属于战略层面，处于早期发展阶段，业绩支撑或仍需经过一定时间的发展才能得以体现。整体上看，其由基础设施(5G、算力、算法)、底层技术(区块链、数字孪生、引擎)、硬件入口(XR、脑机接口等)、人工智能、内容、合作方六大组件构成。根据Gartner 2021年技术成熟度曲线，部分人工智能相关的新兴技术目前尚处于技术萌芽期，而被视作未来有望在元宇宙中发挥重要作用的NFT如今也仍在期望膨胀期而未到稳步爬升阶段，以上技术达到生产成熟仍需要一段时间。在技术基础尚未成熟的情况下，元宇宙的发展实质尚处于初期阶段。

元宇宙是新时代下互联网的全新宏伟蓝图。未来，在相关技术稳步发展突破、用户层面成功培育下，其发展的主客观条件将逐渐满足完善，我们有望迎接元宇宙时代的到来。在对于互联网发展前沿的设想下，继Facebook、字节跳动、腾讯、华为等后，未来有望看到更多的科技企业启动元宇宙布局，预计相关板块走势或将呈现出重要事件冲击下的阶段型行情，短期向上后回落的多寡将取决于彼时相关技术的成熟程度。其中，受限于技术发展、用户培育的进程以及监管的不确定性，整体中枢的提升预计仍将较为缓慢。

元宇宙当前尚偏向于长期层面的战略蓝图属性，中期层面在优先关注科技巨头企业外，建议从技术发展实现“易→难”以及用户端落地先后性的顺序对板块中的具备先进研发的优势企业予以关注：

技术发展层面：重点关注硬件入口方面的XR、可穿戴设备等板块；

应用落地层面：重点关注游戏、社交板块。

3、市场内部特征观察：成交量连续四周回升

市场成交量连续四周回升，日均成交额达1.12万亿。本周上证综指，中小100，创业板指，上证50，沪深300，中证500，万得全A的流通市值换手率分别为1.35%，1.51%，4.56%，0.62%，0.94%，2.06%，1.63%，分别较前一周变动+0.17，+0.10，+0.42，+0.10，+0.11，+0.18，+0.19个百分点，分别处在86%，66%，27%，85%，82%，77%，82%分位数水平。

本周市场震荡，中小创表现较强。当前市场强势个股数量占比39.5%，近一周回升1.6个百点；超买个股与超卖个股之差占比-0.23%，近一周回升1.9个百分点。创业板来看，强势个股数量占比38.7%，近一周回升4.9个百分点；超买个股与超卖个股之差占比1.1%，近一周回升3.1个百分点。

风险提示：1、全球流动性拐点；2、地产公司破产影响超预期；3、疫情超预期；4、通胀超预期。

（文章来源：安信证券）

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