中国基金报记者 李树超

在权益类基金发展的大年，今年新发近230只的权益ETF仍然面临“去库存”的压力。数据显示，截至11月4日，还有29家基金管理人旗下的66只权益ETF“批而未发”，部分基金还超出获批后6个月内发行的“大限”，在股市巨震、产品同质化布局的细分市场，获批的ETF仍将面临产品募集和上市的压力。

面临“去库存”

已有16只ETF超发行“大限”

Wind数据显示，截至11月4日，2021年以来累计有194只权益类ETF产品获批，实际发行产品数量为128只，仍有66只权益类ETF产品“批而未发”。其中，易方达基金就有10只产品，比如中证沪港深创新药产业ETF、中证沪港深科技龙头ETF、中证沪港深线上消费主题ETF等，银华、华夏基金也有5只以上产品获批后尚未发行，汇添富、建信、招商、国泰、浦银安盛基金等中大型基金公司，也都有3只以上的产品“批而未发”。

值得注意的是，在上述66只产品中，已经有16只基金超过了获批后6个月内发行的“大限”，面临快速推向市场的压力。

“由于去年股票ETF一度审批放缓，部分基金公司密集申报的产品后来纷纷获批，但今年A股市场大幅震荡，基金发行难度增加，且新发基金数量众多，就会导致部分公募手中产品批文积压的情况，这些公司也面临‘去库存’的压力。”沪上一位公募人士告诉记者。

上海一位公募市场部负责人也说，基金公司一般会如期发出产品，如果到期不发，可能会影响其他产品获批的进展。如果发行实在困难，基金公司一般会选择延期募集，募集期限用满三个月，如果还是无法完成2个亿发行目标，就可能会按照发行失败处理。

事实上，在被动投资理念和“ETF炒股替代”效应下，各家公募也在争相布局这一市场，导致产品发行数量出现爆发式增长。截至11月4日，今年新成立的权益TF产品数量多达228只，已经超过了过去两年的总和。

华泰柏瑞基金表示，近年来，在监管指导和引领下，基金业开展了大量投资者教育和宣传工作，让广大投资者认识到ETF这一产品类别。同时，为了满足投资者日益增长的产品需求，各大基金管理人都在积极发行推出更多产品，形成ETF市场“需求牵引供给、供给创造需求、供需相互促进”的正反馈循环局面。

华宝基金指数研发投资部总经理胡洁也分析，今年国内ETF蓬勃发展的背后涉及多方面因素：一是今年A股结构性行情显著，带动新能源ETF、智能电动车ETF、光伏ETF、电池ETF等一系列新能源赛道相关ETF的发行。而今年4-9月，周期板块走出一波明显上涨行情，同期化工ETF、有色龙头ETF等周期类ETF也出现密集发行的现象；二是当前国家重大政策指导，也带来科技、新能源等ETF产品的密集布局。比如在国家积极支持科技创新和战略新兴产业发展的大背景下，科创50ETF、双创龙头ETF、深创100ETF等产品密集发行；在“碳达峰、碳中和”政策大背景下，新材料ETF、光伏ETF、新能源ETF、碳中和ETF等产品也应运而生，有效支持相关产业的发展；最后，ETF本身具有透明度高、交易灵活、跟踪误差小、交易成本低等投资优势，越来越受到各类投资者的欢迎，也是ETF蓬勃发展的重要推动力。

平均发行规模下滑36%

发行遇冷成“去库存”拦路虎

权益ETF面临“去库存”的压力，与股票市场的震荡，新发ETF规模下滑也存在密切关系。

数据显示，截至11月4日，今年新成立的228只权益类ETF合并发行规模为1634.58亿元，平均规模仅为7.17亿元，同比去年下滑36.04%。而在2019年-2020年，新发ETF的平均规模分别为19.31亿元、11.21亿元。

从基金规模的分布结构看，2021年新发ETF规模不足3个亿、“擦边”成立的产品数量就多达80只，占今年新发ETF数量的35.09%；不足5个亿规模的产品更是多达158只，占比接近7成。

上述沪上公募人士分析，今年新发ETF发行难，一是因为股市震荡，结构性行情突出，被动指数型产品如果波动较大，缺乏赚钱效应，就很难获得资金的买入；二是产品的同质化现象突出，各家公募同期布局跟踪同一指数的ETF，自然也会分散资金的投资方向；三是今年新发基金数量较多，导致在弱市阶段性“供大于求”，而且会由于基金公司产品发行重点、渠道资源分配分散和产品发行档期的不合适，导致新发基金规模难以做大。

除了发行困难，今年还有平安中证细分食品饮料产业主题ETF发行失败，兴业上证红利低波动ETF、富国恒生中国企业ETF等13只ETF清盘退出市场。

“随着基金发行和募集失败日益常态化，部分公募还基于‘去库存’发行产品，如果新基金发行时机不佳、缺乏市场需求等，可能未来ETF发行失败也将常态化。”上海上述公募市场部负责人称。

虽然权益ETF大发展中遭遇发行“寒流”，但多家机构和投资人士表示，国内ETF仍在发展初期，考虑到行业仍有较大发展空间，各家公募也紧跟形势“跑马圈地”，仍将积极布局这一细分市场。

华泰柏瑞基金表示，ETF这个赛道目前还处于发展初期，而且未来一定有很大的成长空间，这点应该是得到行业共识的，大多基金管理人正是因为看到ETF市场所蕴涵的巨大发展前景，所以投入其中。比如在宽基指数和一级行业指数外，相对还不太拥挤、还有增量可以挖掘的细分行业主题指数，各家公募还会加速抢占；另一方面，随着投资者数量几何倍数增加和投资理念不断成熟，ETF产品的布局也将更为细分化。

国泰基金量化投资事业部总监梁杏也认为，股市结构性投资机会的特点和投资者投资理念的进步还将是ETF市场发展的最大驱动力。在结构性机会较多的环境下，投资者从个股投资迁移到ETF投资，既把握了结构性机会，又提高了指数相对于个股的胜率，取得了较好的效果。

“虽然今年全行业发了很多产品，但总的来说目前国内的非货币ETF规模占整个公募基金管理规模和A股股市规模的占比都非常低，因此指数基金和ETF的未来都有比较大的空间。”梁杏称。

表1：2021年发行规模较大的权益类ETF一览

（数据来源：wind 截止日：11月4日）

编辑：舰长

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