2021年即将步入尾声，赚了钱的投资者们会以怎样的方式“落袋为安”？

今年以来，板块轮动和风格切换较为迅速的A股行情，让不少股民与基民的投资体验较差。在这种情况下，风险较小却又不乏亮眼收益的债基优势便体现出来，据统计，超过97%的债基年初至今取得正收益。投资者若在年初时配置债券类基金，则能在震荡市场中体会“稳稳的幸福”。

临近年末，债基的收益排名已逐渐明朗，有券商认为，可转债配置比例较多的“固收+”产品大概率将成为今年赢家。而随着近期债市波动后震荡回稳，有基金经理表示，从目前位置看，债券类资产开始重新变得具有高吸引力，部分品种具有较高的配置价值。

可转债大放异彩

据券商中国记者统计，今年以来，4000余只债券类基金的平均收益率约为3.52%，这一数值略小于股票型基金4.9%的收益率，但是因其较为平稳的波动性和可控的风险，让债基的持有体验明显好于股票型基金。纳入统计的2570只债基中，只有68只取得了负收益，换言之有约97%的债基能够“保本”乃至取得正收益。

从收益排名来看，有多只债基年初至今收益率超过30%，较权益类基金也不遑多让，而这些基金共同特征是重仓了可转债。以华商丰利增强定开为例，三季报显示，其可转债持有量占比基金净值达84.60%，其重仓持有的19新钢EB、本钢转债等在正股的带领下，年内均取得了不错的涨幅。排名第二的广发可转债，其持有可转债的比例更是达到了88.16%。广发可转债基金经理吴敌在三季报中表示，股市延续结构性行情，碳中和等产业政策推动上游原材料价格普涨，上游周期股表现突出。业绩良好的债基与权益类基金“选股”思路较为一致，今年以来转债市场和股票市场中的领涨行业均为高景气度电气设备行业和顺周期板块。

吴敌还表示，转债相对股票的溢价估值在本季度出现显著提升，反映固收投资者配置含权益资产的旺盛需求，转债估值一度过高但之后回到相对合理区间。

数据上看，2021年三季度，转债市场表现明显好于股票市场，此期间中证转债指数上涨6.4%，而万得全A指数下跌1.0%。光大证券认为，三季度在消费低迷、出口增速高位回落、投资边际下行、叠加上游商品价格的快速上涨的背景下，市场聚焦原材料板块以及具有涨价逻辑的上游周期板块。转债方面，转债市场跟随正股上涨势头较好，此外，“固收+”资金大量配置转债，提高了转债市场整体的估值水平。

临近年末，债基的收益排名已逐渐明朗，华泰证券也在研报中表示，转债配置比例较多的“固收+”产品大概率将成为今年赢家。

债券资产已具高吸引力

近期债市走势颇不平静。10月债市长端进入快速调整，10年国债从10月初2.95%的位置调整至10月中旬的3.05%，上行20bp；短端利率震荡走平，期限利差走阔。对此，长城基金固定收益部总经理、基金经理邹德立表示，调整的触发因素在于降准预期落空的确认，催化放大因素在于市场对保供成效、社融增速企稳回升、利率债供给小高峰、美联储QE退出等重大事件担忧的计价，此外通胀传导担忧、美债利率上行、地产政策微调和地方债供给等也给市场降温。

而10月下旬以来债市震荡回稳，这一方面源于政策压制下大宗商品价格明显回落，市场通胀担忧减弱对债市起到一定提振；同时，央行持续投放大额资金（10月最后一周累计投放6800亿元），市场资金情绪得到安抚。

那么，从基本面、政策面和资金面等角度来看，是否利好债市？

邹德立认为，基本面方面，需要关注工业品涨价对债市的影响。如果工业品涨价传导至CPI，使得CPI同比攀升到2%以上，会对于货币政策放松有一定制约，但整体来看可能性较低。此外美联储9月政策决议偏鹰派，最早可能11月宣布taper，使得加息预期提前。10年美债收益率也从9月中旬的1.3%左右开始不断上升，市场担忧主要经济体货币政策同向收紧。但结合我国目前货币政策分析，“以我为主”和“跨周期调节”的方式不会改变，我国货币政策不太可能同时收紧，美债对国内债市的影响，主要在情绪层面传导，实质性影响不大。

资金面方面，假使专项债在11月底前发行完毕，不再为12月预留额度，那么11月总发行约1.1-1.2万亿元，供给压力引起资金缺口，也会给债市带来一定影响。

利率债收益率方面，未来收益率将在底部宽幅震荡。短期内，由于财政政策和信贷政策开始发力，引发宽信用担忧，当前利率调整正是对这一预期的提前反映，不过在“逆风” 来袭时， 对后市也不需要太悲观，因为“宽货币-宽信用-稳增长”的传导关系尚且处于第一个环节，在货币不收紧的假设下，牛市并不会短期内结束。

而另一位华北地区大型公募基金经理接受采访时则表示，就纯债市场而言，可以认为货币政策没有转向，而且未来一段时间有一定的降MLF概率。当前市场徘徊不前与地方债11月集中发行和存单需求不足有关。后期，地方债发行压力缓解，且货币基金大量配置存单后，市场有望下行。

展望后市，景顺长城固收部总经理彭成军表示，从目前位置看，债券类资产开始重新变得具有高吸引力，部分品种具有较高的配置价值。组合构建上，接下来将积极把握长久期利率债波动交易机会。同时，继续积极把握因为政策变动带来的永续债、次级债等品种带来的投资机会。信用债方面，仍以高等级信用债为主，随着信用利差出现调整，会密切把握信用债调仓机会。

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