美东时间11月8日周一，美联储发布了一年两次的金融稳定报告Financial Stability Report，其中美联储指出对通胀上升和货币政策收紧的担忧已成为市场参与者最关心的问题。

同时，美联储警告称风险资产价格正在上涨，加剧了对崩溃的担忧：“如果投资者风险情绪恶化、遏制新冠疫情的进展令人失望，或者经济复苏停滞，资产价格仍容易大幅下跌。”

美联储半年度的金融稳定报告旨在强调可能破坏金融体系的风险，并指出了之前文件中出现的许多担忧，例如货币市场基金的“结构性脆弱性”。

通货膨胀和收紧的货币政策成首要担忧

接受美联储调查的市场参与者中，约有70% 将通胀和美联储收紧政策列为未来12至18个月的首要担忧，位于其他问题之上。

美联储警告称，尽管投资者的风险偏好处于2001年“互联网”繁荣以来的最高水平，但如果疫情恶化或经济复苏停滞，情况可能会迅速改变。

报告称：“财政和货币政策宽松，以及疫苗接种方面的持续进展，继续支持强劲的经济复苏。” 该报告为描绘了一幅美国正在逐步恢复改善的图景，美联储发现企业和家庭的脆弱性普遍下降，部分原因是低利率和政府支持计划。房价普遍上涨，但几乎没有迹象表明承保标准或投机行为受到侵蚀。

尽管过去六个月银行投资组合的整体信用质量普遍改善，但美联储指出，商业房地产借款人和其他受大流行影响的行业的拖欠率仍然很高。它还表明，人寿保险公司和对冲基金的杠杆率仍然很高。

但美联储确实发现了担忧，主要是基于疫情期间的不确定性、政府支持的程度以及预期的经济反弹。报告称：“疫情期间的不确定性和救济计划的到期可能对家庭资产负债表构成重大风险。”

显著上涨的资产价格已在高位，风险更高

纵观更广泛的资产类别和近期的交易活动，美联储的金融稳定性分析普遍表明，与大流行初期相比，脆弱性有所缓和——但它确实表明资产价格高企和一些挥之不去的风险。

报告称，股价“显着”上涨，相对于预期收益的价格仍接近历史高位。它指出，尽管抵押贷款标准并没有恶化得太严重，但房价已经攀升。当贷方开始降低标准时，这会使市场更加脆弱。

美联储指出，“在低利率的支持下，公司债券的发行依然强劲”，并指出“在整个评级范围内，新发行的公司债券的构成已变得更具风险。”

尽管许多市场显示出投资者乐观的迹象，但疫情冲击带来的一些挥之不去的财务压力仍然存在。

报告指出，一些商业房地产行业继续面临挑战，因为“办公室空置率上升，酒店入住率仍然低迷”。此外，“某些类型的货币市场基金仍然存在结构性脆弱性”，这可能会放大未来对该系统的冲击。

货币市场共同基金在疫情期间崩溃，十几年来第二次需要美联储救助，监管机构现在正在研究如何对其进行改革以使其更具弹性。

稳定币成为新兴潜在威胁

美联储表示，稳定币构成了一种新兴威胁，随着社交媒体越来越多地影响交易而频繁出现，类似于今年GME的炒股热潮的“难以预测”的波动性可能会变得更加严重。

稳定币是一种价值稳定的数字货币（加密货币），它是结合了区块链去中心化与现实社会法币价格的产物。稳定币之所以取名稳定，首先说明了当前的数字货币整体是非常不稳定的，举例说明，如图为比特币在过去一年内的价格变化趋势。

在其最新的报告中，稳定币被引用为“容易运行”，并且任何问题都可能“由于缺乏支持它们的资产的透明度和治理标准而加剧”。美联储还强调了“稳定币”的使用越来越多，这些数字货币的价值应该与美元等传统货币挂钩。这些产品的迅速发展与运用引起了监管机构的注意，担心其缺乏适当的监督。

虽然这些价格的剧烈波动和其他“MEME”股票热潮对金融稳定的影响有限，但美联储表示，这个问题带来了一些潜在的担忧，因为涌向这些公司的年轻投资者往往比普通投资者使用更多的杠杆，这使他们容易受到价格大幅波动的影响。

美联储还指出，虽然风险偏好正在上升，但投资者与社交媒体之间的互动可能难以预测，金融机构的风险管理系统可能没有经过校准以适应新的高风险投资方法。报告指出：“如果散户投资者高涨的风险偏好迅速回落，可能会出现潜在的不稳定结果。”

延伸阅读：

【洞悉·汇市】美联储会议&非农后 美元反转在望

来源：金融界网

美元指数上周在震荡中上行，一度刷新年内高点94.58，却未能企稳，当周收录十字星阳线，HYCM兴业投资（英国）分析师团队认为，美联储Taper已定，市场加息预期过满， 美元高位发出停滞信号，增加了未来下行修正的风险。

上周的美联储利率决议，如期宣布削减150亿美元资产购买计划，但美联储主席鲍威尔仍坚持认为，通胀上涨是暂时性因素，重申taper结束不是加息的直接信号。如果说，这还不足以证实，市场此前对美国乃至全球央行的加息预期过于激进，那么，周四的英央行利率决议，不仅没有如市场所愿加息，反而直言加息会在几个月后，英国国债收益率快速下降，也拖累美债收益率走低，市场似乎正在反思，此前对美联储加息的预期的反应，可能有些过度了。

这就合理的解释了，美国10月非农大幅好于预期，对美元指数的提振作用却相当短暂的原因。市场在强劲的数据后最直接的反应是，美国就业市场仍充满活力，美联储可能很快就加息，于是美元膝跳式上涨。然而，市场很快就冷静下来，即使数据好，也难以改变美联储对加息保持耐心的立场，这就推动早前多头获利了结，加速了美元指数的下行。

那么，美元还有机会上行突破吗？HYCM兴业投资（英国）分析师团队认为，非农基本等于给美元5月以来的上行势头画上了一个休止符，因为在Taper落地后，美联储可能更倾向于引导市场淡化加息前景。这意味着，未来靓丽的数据，很可能成为市场风险情绪的催化剂，而非美联储加息的催命符，对美元进一步走高不利。

本周，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员将发表密集讲话。在Taper前，美联储官员纷纷转鹰，大多是从通胀入手，认为通胀存在持续上行的压力，得出的结论是需要尽快削减QE。Taper已定后，可以对比一下，美联储官员对通胀的态度，是否还能由高通胀引出需要尽快加息的言论。如果没有，在市场眼里可能就会是鹰派不足的形象，将势必打压市场对美联储加息预期，从而打压美元。

与此同时，美联储、欧央行和加央行联合举办的多样性大会，也将为市场提供全球央行货币政策走向的蓝图。上周澳储行、美联储和英央行的利率决议，给此前加央行和欧央行造势的加息前景，泼了一盆冷水，让市场意识到其对全球央行加息前景的预期，可能过了。本周多个央行的联合表态，可能进一步修正市场的预期。

在这样的背景下，市场情绪有望重新成为市场的主导因素。本周除了美国CPI数据外，能打的数据有限，将关注事件风险，如上周五世卫组织警告欧洲可能迎来新一波疫情高潮，疫情是否会引起市场的再度恐慌；美国包含5500亿基建方案和其它公路建设费用总计超1.2万亿美元的放水，是否对市场风险偏好形成持续的提振。

技术上，美元指数周图在前期高点收星，随机指标熊背离，反复测试94.50不破，增加下行风险，不过反转需要在下破93.50后才能被确认，下方进一步支持位于93.00。日图上探前高未能企稳，需要警惕在93.50构成双顶的可能性，同时关注5月低点以来上行趋势线的支持，若下破，将有望短线筑顶，打开反转下行空间。

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