（文/观察者网 李鹏涛 编辑/尹哲）上市即破发的可孚医疗，最近将90后的时代记忆“背背佳”收入囊中。

“为了进一步丰富公司康复类产品的品类”，11月7日晚，可孚医疗公告称，全资收购“背背佳”母公司橡果贸易，并拿下供应商吉芮医疗约54.05%的股权。

并购消息并未扭转可孚医疗在资本市场的颓势。截至11月11日收盘，上市即破发的可孚医疗与发行价的差距仍达到12.54%。

值得注意的是，可孚医疗是一家酷爱“买买买”的企业。在2018年至2020年间，该公司先后收购5家公司，其中还包括橡果旗下“氧立得”制氧机品牌。

然而，从研发上看，可孚医疗的研发费用率不足2%，远低于同行平均水平。就在上述收购的同一天，该公司核心技术人员、研发一部总监王克镇因个人原因辞去相关职务，并不再担任任何职务。

收购90后的时代记忆

刚刚上市，可孚医疗便马不停蹄地开启并购。

资料显示，该公司主营家用医疗器械，主要产品涵盖了健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理等五大领域。

11月7日晚，可孚医疗发布公告：拟1.77亿元收购橡果贸易100%股权权及其关联公司中与“背背佳”相关的知识产权。

公开资料显示，橡果贸易是China DRTV的全资子公司，主要运营塑形、按摩、理疗仪类产品。其中，“背背佳”是最为知名的产品之一，也是90后的时代记忆。

据可孚医疗介绍，“背背佳”品牌已有20年以上的历史，主要用户群体是年轻人和青少年，其产品在天猫商城矫姿品类连续多年排名第一、京东商城健康品类热销品牌，是国内康复类矫姿细分领域销售规模最大的品牌。

公告披露，根据在天猫、京东等平台汇总的数据，最近三年，“背背佳”的销售额（含税）分别为1.76亿元、2.66亿元、2.15亿元，2021年1-10月的销售额约为1.41亿元。

虽然“背背佳”销售稳定，但橡果贸易并未因此受益。

财报显示，2019年橡果贸易净亏损378.88万元，2020年亏损扩大至6148万元，该公司负债总额也由2.7亿元增加至2.87亿元。

在可孚医疗看来，收购“背背佳”背部矫姿产品将进一步完善康复类产品的结构，“背背佳”产品目前全部通过天猫、京东等平台进行线上销售，与该公司现有的销售渠道高度重合，此款系列产品有望成为该公司重要的收入和利润增长点。

事实上，可孚医疗一直是一家酷爱“买买买”的企业。

2018-2020年，该公司先后收购山东怡源、贵州每文、合肥海吉星、长沙健诺、珠海橡果等5家公司。

值得一提的是，2020年1月，可孚医疗以1086.58万元收购橡果国际旗下珠海橡果公司，将便携式制氧机品牌“氧立得”纳入麾下。其收购动机也与收购“背背佳”原因相同。

根据招股书，珠海橡果2019年净利润为40.23万元，毛利率为47.21%。

同样是在11月7日晚，可孚医疗还宣布收购吉芮医疗54.0539%股权，作价5027.02万元。

后者是一家集研发、生产、销售电动轮椅、手动轮椅、老年代步车等智能康复辅具的企业。可孚医疗同时是吉芮医疗的代理商。

财报显示，2020年，可孚医疗自吉芮医疗采购金额为1996万元，占后者销售额的19.37%；2021年上半年，采购金额达到1522万元，占吉芮医疗期内销售额的21.18%。

对此，可孚医疗表示：“收购吉芮医疗控股权补充了公司在轮椅、行动辅具等产品自主研发及生产能力的空缺，有助于提升公司康复辅具类产品的整体营收规模及综合实力，提升自有品牌及自主制造产品的比例，进一步巩固和提升公司的核心竞争力。”

上市首日破发、销售依赖线上

收购的背后，是可孚医疗股价持续破发及业绩承压。

10月25日，可孚医疗正式在创业板挂牌上市。虽然其发行阶段超额募资27亿，但上市首日，该公司开盘跌破发行价，收盘报88.97元/股，下跌4.43%。截至11月11日收盘，可孚医疗报收83.09/股。

从财务数据看，2018年至2020年，可孚医疗分别实现营受10.87亿元、14.62亿元、23.75亿元，同比增长27.7%、34.49%、59.56%；归母净利润分别为6622.7万元、1.24亿元、4.24亿元，其中2020年归母净利润同比大增242.76%。

需要指出的是，受2020年疫情爆发的影响，可孚医疗去年销售产品以健康监测类、医疗护理类等高毛利产品为主，疫情相关产品销售额占该公司总营收的比重达48.37%，防疫物资线上销售收入同比增速为501.82%，非防疫物资线上销售同比增速为5.75%。

然而，随着疫情得到有效控制，今年前三季度，可孚医疗实现营收16.98亿元，同比下滑2.51%；归母净利润3.04亿元，同比减少28.13%。

可孚医疗在招股书中指出，疫情一定程度上推动了防疫物资在生活领域的广泛应用，但是新冠疫情导致的该公司业绩增长具有偶发性，未来业绩增长存在不可持续的风险。

与其他医疗器械企业有所不同的是，可孚医疗是国内较早取得医疗器械互联网B2B、B2C交易许可证的企业。

目前，线上销售是该公司主要的销售渠道。2018-2020年，可孚医疗线上销售分别占总营收的64.95%、71.62%、77.82%。而在天猫、京东两大平台的营业收入总和分别占同期总营收的62.48%、67.62%、66.64%。

“如果未来公司无法与电商平台保持良好的合作关系，或电商平台的销售政策、收费标准等发生重大不利变化，抑或公司在第三方电商平台的经营情况不及预期，将公司的经营业绩产生不利影响。”可孚医疗表示。

核心技术人员离职、研发投入不足2%

依赖线上销售的可孚医疗，也逃不过重金营销的“命运”。

2018-2020年，该公司销售费用分别为2.74亿元、3.75亿元和5.23亿元，分别占总营收的25.23%、25.63%和22.04%。

与同行相比，可孚医疗销售费用率大幅高于同行业上市公司平均值，2020年该公司销售费用率竟是同行平均值的两倍。

从研发投入看，同期内，可孚医疗研发费用分别为1192.52万元、1601.49万元、4426.35万元，分别占当期营收的1.1%、1.1%、1.86%。

与鱼跃医疗、三诺生物、乐心医疗、九安医疗、稳健医疗等业务相近的医疗器械和耗材类上市公司相比，可孚医疗在研发投入力度显著不足。

对此，可孚医疗解释道，该公司为销售驱动自主生产与自主研发型企业，凭借销售渠道反馈的市场需求信息，可对研发项目及核心部件的技术改进精准定位。

对于部分产品和部件，该公司选择从行业内优质的生产型企业采购，而快速增长的营业收入也导致该公司研发费用占比低于同行业平均水平。

不仅如此，可孚医疗的研发人员数量和薪酬也远低于同行平均水平。

招股书显示，2019年该公司研发人员仅有88人，占总员工人数的4.54%；而同行企业平均研发人员数量约536人，平均占比达14.43%。

可孚医疗指出，“公司研发费用主要用于支付人员薪酬，2019年研发人员薪酬占研发费用52.7%，由于研发人员占比低于同行业企业，同时同行业可比公司总部处于江苏、广东、浙江等经济发达地区，而公司研发人员主要位于长沙，平均工资水平低于其他地区，因此公司研发费用低于同行业公司具有合理性。”

观察者网注意到，在可孚医疗发布公告声称对外收购的同一天，其研发一部总监王克镇因个人原因辞去相关职务，并于近日办理完毕离职手续。

离职后，王克镇不在公司担任任何职务。

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