北京证券交易所（下称“北交所”）定于11月15日敲钟开市，国内第三家证券交易所、第一家公司制证券交易所揭牌运营。

从宣布设立到正式开市，前后共计74天，资本市场见证了“北交所”速度。伴随北交所设立，多层次资本市场中一块重要拼图拼接完成，资本市场“三足鼎立”新格局形成。

中央财经大学金融学院教授贺强对第一财经记者表示，建立北交所的根本目的是推动中小企业创新发展，北交所的设立有利于推动产业升级，意义十分重大。

“北交所是中国版的‘纳斯达克’，今后肯定要走国际化道路，但是这需要一个发展的过程。”贺强表示，国内的中小企业承担了70%以上的创新，这些企业是多层次的，需要不同层次的市场为不同企业提供服务，北交所的建立完善了多层次资本市场。

11月15日，81家首批企业登陆北交所，超400万合格投资者和以公募基金为代表的机构投资者入场。

开市首日的市场运行情况、10只新股的首秀表现，是市场短期内关注的焦点。长线资金的陆续进场、市场流动性是否充沛、相关政策的出台情况，则是市场长期关注的问题。

这些问题的答案，将伴随北交所开市运行而逐一揭晓。

各项准备均已就绪

9月2日，北交所宣布设立当晚，证监会披露了北交所建设的主要思路——北交所总体平移新三板精选层各项基础制度，上市公司由创新层公司产生。维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

贺强认为，北交所具有其他两家交易所不具备的条件，就是基础层、创新层和北交所层层递进。

“基础层与创新层，好比是为北交所培养专精特新、服务创新型中小企业的一个大学校。”贺强说，北交所可以从其他两个层次里不断选择经过市场检验的并在市场中获得发展的“专精特新”企业上市。

南开大学金融研究院院长田利辉对记者表示，北交所设立意义重大，国内中小企业发展迎来契机，资本市场将更加市场化，更好实现金融服务实体经济的初衷。

“从宣布设立到开市交易，短短两个月时间，北交所的推进是非常有效率的。”田利辉说。

目前，北交所开市各项工作已准备就绪。制度规则方面，51件业务规则涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理以及投资者适当性等方面；技术准备方面，北交所开市通关测试、开市仿真测试以及两次全网测试均已完成。

记者从部分券商处了解到，其将在系统层面保障核心系统对北交所业务展业的支持。“科技中心同财富管理总部及信息技术部紧密合作，内外部共开展五轮验收测试。”德邦证券相关负责人表示。

市场主体参与方面，截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。共有112家证券公司获得会员资格成为北交所正式会员。

据了解，公募基金等实力机构，以及保险、社保基金等长线资金将陆续进入北交所，在进一步提升市场流动性支持的同时，也将更加丰富北交所的投资者类型。目前险资已经在为北交所做入市准备。

11月15日当天，首批81只个股登陆二级市场。其中，大地电气、恒合股份等10只为新股，贝特瑞、连城数控、颖泰生物等其余71只为已挂牌精选层的老股。

10只新股首秀受关注

开市在即，市场运行情况是市场最为关注的问题——10只新股是否会录得较大涨幅？老股是否会出现分化？市场是否会过热或过冷？

多位新三板业内人士对记者表示，市场高度关注10只新股的首日表现，若新股涨幅可喜，预计将带动北交所上市股票整体有所表现。

“我们觉得开市首日主力（资金）会集中在新股上。”北方某私募机构人士预测。

“上周的后几个交易日，精选层行情以调整为主。预计北交所开市首日老股涨跌互现，新股平均有50%左右的涨幅，整体红盘。个人投资者也会陆续进场。”力量资本总经理朱为绎告诉记者。

新增投资者人数呈倍数增加、北交所公募主题基金成立或获批，上述利好是否将兑现？

“老股东可能相对偏理性。在新增投资者里，有多少数量的投资者会实际参与交易，公募基金参与比例怎么样？这些情况都值得关注。”银泰证券股转业务部总经理张可亮对记者表示。

也有业内人士认为，此前精选层出现大面积破发，市场情绪偏谨慎。

“经历了之前的精选层破发，市场上的观望情绪比较明显，也不排除有投资者会在开市时选择落袋为安。”有券商新三板人士认为。

张可亮提到，整体来看，市场过冷或过热都需要关注，“目前来看，精选层一些个股的估值已经偏高了，要警惕游资炒作导致（市场）过热。”不过，张可亮同时也表示，10只新股整体发行市盈率不高，为其后续表现留有一定空间。

可能存在的风险亦不容忽视。

田利辉提示称，北交所服务“专精特新”创新型中小企业，相对而言，北交所上市股票风险可能会大于沪深市场股票。

“因为创新型中小企业本身的特点是，它可能是一个隐形冠军、独角兽，但其还在‘更早、更新、更小’的发展过程中，平均来看，投资风险可能要比沪深的个股更大。投资者也需要关注交易规则方面30%的涨跌幅限制。”田利辉称。

“流动性是一个大问题。”贺强表示，一方面，由于50万元的门槛限制，大量散户不能进入北交所；另一方面，北交所上市公司规模很小，不适合机构大规模运作。

长线资金有望陆续进场

不过，各市场机构已形成共识的是，要长线布局北交所。

券商投行、私募机构持续进行项目摸排、筛选，推动符合条件的保荐、投资项目陆续登陆北交所。

“我们最近走访了很多新三板企业和未挂牌企业，大家对北交所还是充满了期待和信心，新三板挂牌企业都在努力往前推进，争取成为本地区首家北交所上市公司；未挂牌企业也把北交所作为上市的首要目标，毕竟北交所对于中小科技企业来说，是一个踮起脚就能够得着的目标。”朱为绎说。

有券商投行人士告诉记者，其所在机构主要从几方面储备北交所上市标的池：新三板已摘牌企业、计划摘牌企业，符合“专精特新”定位的创新型中小企业。

“也有很多企业主动和我们沟通，比如之前有摘牌意向的，或者转板意向的，现在可能在重新规划了。”他表示。

围绕北交所，还有部分政策等待落地。

长线资金方面，除公募之外，据了解，保险、社保基金等长线资金将陆续进入北交所。目前，险资已经在积极接洽、做入市准备。

“要保证北交所的流动性，就必须想方设法增加市场的资金量。”贺强表示，应该根据北交所上市公司规模小的特点，由机构多发行一些适合小盘股操作的产品和基金。

政策方面，围绕北交所的税收政策、分拆上市政策尚未出台或落地。

北京南山投资创始人周运南表示，北交所开市时精选层整体平移到北交所，精选层二级市场个人投资者继续免缴个人增值所得税。而北交所开市后，对于投资从创新层到北交所上市企业的个人投资者，是否继续执行免缴优惠政策，有待明确。

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