证券时报记者 赵梦桥

美股“接着奏乐接着舞”，QDII投资者收益自然也不错。

自从去年经历了巴菲特也惊呼“太年轻”的数次熔断后，在强劲的刺激下，美股开启了一往无前的反攻。一年多的时间内，美股成为全球涨幅最大的主要股市之一。

在美股持续上涨期间，关于“崩盘”、“牛市见顶”的看空声音在市场时有耳闻，但是美股以及美股QDII投资者在长牛行情中仍获利颇多。据统计，今年以来，QDII资金投向美国市场的越多，收益率就越高。其中，超过50%资金投向美国市场的QDII，收益率约为17%；超90%资金投向美国市场的QDII，收益率则高达25%。

在美联储加息预期下，投资美股还能“上车”吗？有基金经理认为，美国整体经济，以及上市公司的基本面当前仍处于较强复苏中，公司盈利增速整体有望保持在较高水平，估值也处在合理水平，美股中以FAANG为代表的“核心资产”盈利及成长能力相对优势依然显著，仍看好汇聚美国高科技巨头的纳指100指数明年的表现。

美股QDII投资者赚钱了

随着美国疫苗接种率的提升，美国疫情有望得到缓解。数据显示，美国10月的新增非农就业达53.1万人，10月服务业PMI上行至 66.7，均远超市场预期，也表明美国就业市场正加速回暖。

美股的走势也与经济数据相配合。自2020年3月23日以来，道指已经上涨了88.28%，标普500指数上103.17%，纳指涨幅更为可观，达到130%。往前回溯，除去年数个月的熔断“插曲”之外，美股也走出了十余年的长牛势头。

作为国内投资者参与美股市场的重要方式，多只美股QDII也是基金市场中业绩亮眼的存在。目前国内有193只QDII基金，有82只持有美股资产，截至三季度末投资市值约为555.4亿元人民币，仅次于中国香港市场。

从业绩来看，纳入统计的76只基金（除去年内新发行的基金）平均收益率为8.13%，且有50只，即65.8%的基金取得了正收益。而跟踪美股指数的基金涨幅均超20%。

上半年，在经济复苏的带动下，全球能源价格暴涨。位列美股QDII业绩前三名的分别是华宝标普油气A、人民币广发道琼斯美国石油A人民币和华安标普全球石油，涨幅分别为76.24%、73.81%和38.45%。

收益率相当可观的还有广发美国房地产人民币、诺安全球收益不动产和上投摩根富时REITs人民币等基金。这类基金主要跟踪外围市场的REITs指数，行业包括零售、购物中心、公寓住宅、自助仓库板块；办公楼、无线通信基础设施、工业地产等。经济的持续复苏推动了对各类型物业需求的复苏，从而带动REITs资产价格的上行。

伴随经济强劲复苏的还有持续走高的通胀率。历史数据显示，REITs资产具有较好的抗通胀属性，在高通胀的环境下有相对其他资产更好的表现，尤其是物业租金往往会随着通胀走高而走高。

不过，也有部分美股QDII业绩较为惨淡，翻阅其持仓可知多为重仓了中概股互联网企业，如美团、快手、哔哩哔哩等。中概股在此前大幅上涨之后，今年遭遇了不小的调整。

业内一直有声音认为，“美股是‘虚胖’，是华而不实的泡沫。”那美股到底有没有泡沫呢？

华安纳斯达克100基金经理倪斌认为，目前以FAANG为代表的美国大型科技公司的估值仍处于相对合理水平。以纳指100指数为例，目前滚动市盈率约为33倍，略高于近两年均值。

广发全球精选基金经理李耀柱也认为，Facebook脸书、Apple苹果、Google谷歌等科技股静态的PE估值大部分都在20-30倍之间，这应该是一个相对合理的水平，当然还有其他泛AI类公司在估值方法方面具有一定的复杂性。美股整体估值并不算很高，但最重要的还是要回到公司的增长前景本身，尤其是一些前景广阔的行业里有竞争优势的公司，比如A股半导体、新能源行业以及美股的SaaS、半导体以及自动驾驶行业里的头部公司。

“短期静态的估值会让人看起来恐高，但是不是就可以据此判断为‘泡沫’”。李耀柱表示，还是需要深入到研究本身，并且系统性地反思传统估值方式和新型行业不同发展阶段如何有效结合的问题。

美股QDII是否

还能“上车”？

在累积了巨大的涨幅之后，现在入手美股QDII是否算“追高”？

倪斌认为，指数层面，美股的估值扩张将在流动性边际收紧条件下受限。“但全球科技巨头的盈利及成长能力相对优势依然显著，仍看好汇聚美国高科技巨头的纳指100指数明年的表现，这是投资者选择境外指数进行中长期配置的优选标的。”

具体到持仓组合，李耀柱表示，辉瑞特效药出现后，投资者更多的是需要去反思在疫情不同时期内，各个行业和公司的发展策略和业务情况，以及可能会出现的调整。具体到股票市场，对于“经济重开”框架下的部分公司，如果确实因为疫情使得短期业绩受到较大影响，股价也回调较多，但本身的竞争力依旧保持，那就需要根据疫情的具体状况调整持仓组合。

随着经济前景逐渐明朗，“后疫情”时代，在美股投资过程中还需要着重考虑哪些因素？

倪斌认为，下阶段仍须密切关注通胀预期的变化及美联储对通胀的态度，当前联邦基金期货隐含的加息预期已达两次，市场认为已经相对充分，因此通胀有望在明年一季度逐步回落。“总体而言，加息预期提升对股市的冲击有限。”

值得关注的是，拜登政府明年可能推出的加税计划，如将美国企业最高税率从21%上调到26.5%，会对美国上市公司净利润造成一定负面影响，尽管加税对美国经济和市场的中期影响偏中性，但政策推出前后可能会加大美股的震荡。

不过，也有看空美股的声音。

“现在的股票行情无法维持，股市将崩盘。”富国证券股票策略部门主管哈维周五在接受 CNBC采访时表示。“投资者将股票带到了基本面和估值不属于它们的水平，现在已经处于牛市末期了。”

哈维认为，从明年二季度开始，美股可能就会受到一系列“逆风”因素的影响，特别是美联储加息、美国通胀持续走高、美国经济增长将放缓，在以上三大因素的综合作用下，美股可能会因此出现10%左右的跌幅。

基本面方面，倪斌认为，美国近期经济的良好恢复，或许会加大未来业绩的增长压力。倪斌表示，受基数效应影响，明年大部分科技企业增速同比或将大幅放缓，纳指100指数预计2021年EPS同比增速为58%，2022年EPS增速放缓至10%左右。但整体而言，信息技术板块仍有相对增速优势。

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