昨晚突然爆出一条劲爆的大事，总理发话要继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，适时降准。

看到这条消息后估计不少人乐开花了，毕竟这是货币政策宽松的兆头，市场对降准的预期因官方的最新表态又打开想象空间。

这对于A股来说，无疑是一个利好。难怪周五主力也干活儿了，拉银行券商，大盘反弹站上3600点。这次的明确表态，可能也给12月大A行情奠定宽松的基础。

随着消息公布后，A50指数直线拉起，虽有一波震荡，但随后继续冲高，收盘上涨0.93%。

这个指数一般是个现行指标，很有参考意义，不得不说很多大资金又提前得到消息进去了，周一应该还有冲高，但要密切关注量能情况。

据历史经验，总理多次提及降准，随后央行即宣布降准，所以接下来降准应该会很快出来。

不过说实话，这个消息对大部分人而言有点突然。因为在此之前，市场讨论的焦点还在于，高通胀情况下，货币政策是否会跟随美联储而收紧、甚至是抢跑。

美联储外溢效应减弱

众所周知，今年11月份，美国通胀率连续几个月维持在30年来的最高水平，美联储关于“通胀是暂时的”的说法被市场证伪，通胀压力之下，美联储主席鲍威尔也从鸽派渐渐变成了鹰派。

一般来说美联储实施某种货币政策，一定会对其他国家和地区的货币财政政策产生“外溢效应”。

例如，2005-2007年的中国，已经产生经济过热的迹象，但因为美联储货币政策并没有转向和收紧，中国央行不得不维持着非常宽松的货币政策；2008年金融危机爆发之后，与美国几乎同步。接下来预期美国将会快速“收水”，而且即将进入加息周期。那为何中国还会适度宽松？

原因其实很简单：

一方面，中美的经济周期不同，基本上每隔两三年，中美两国就会进入经济货币双背离状态。

在国际分工角色上，一直以来，美欧依靠国际货币优势印钞输出需求，中国作为世界制造工厂为他们生产商品，由此形成了较固定的外循环经济。

当美欧货币放松的时候，会率先拉动中国外需，刺激人民币升值和资产泡沫，导致中国输入型通胀明显，国内的企业面临更大的需求压力和利润压力。

所以为了对冲美国的货币政策转弯，刺激国内企业活力，提振内循环经济，中国反而不得不要选择货币放松，导致中美货币政策背离。

于中国而言，如果明年美国真的启动加息周期，引发全球资本虹吸效应，叠加其本身的制造业回流，那么中国经济发展的下行压力可能就更大了。

中小微企业作为创造居民消费、吸纳就业其中最重要的一方，也是抵御宏观风险能力最弱的一方，尤其在融资发展方面基本没有优势，国家必须要想尽一切办法为这部分企业排忧解难，做好纾困安排。这个时候选择降准，是为了提前做好应对未来冲击的防备。

另一方面，我们还有“资本管制”这样的特殊手段。

虽然全球一体化，我们也要承受美国货币和经济政策的冲击，但是自2014年以来，中国的货币和财政政策，越来越表现出“以我为主”的趋势，美联储货币政策的“溢出效应”，对中国的影响已经越来越小，中国并不需要像其他国家一样，必须跟在美国之后亦步亦趋。

而且前面，人民银行发布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》，相比二季度的执行报告，有两个明显的措辞变化：

1）删去了“坚持不搞’大水漫灌’”

2）删去了“管好货币总闸门”，变为了“增强信贷总量增长的稳定性”。

当然在外围一片收紧之声的时候，我们反而能够适度放宽，本身就说明我们有足够的底气，这也是我们之前一直没有大水漫灌得到的回报。以前在全世界都在撒钱混日子的时候，我们能够勒紧裤腰带，勉力前行。才能拥有今天放眼世界，傲视群雄的底气。

降准再度重提

实际上我们7月份已经全面降准过了，那么为何降准重提呢？

一方面，经济下行压力进一步加大，尤其是房地产市场成交面积和成交金额出现了断崖式下跌，需要宏观政策发力。下图是今年以来，每个月新房销售的数据。

从7月开始，全国新房销售同比连续出现下跌。销售面积从7月同比下降8.5%扩大到了10月的下降21.7%；销售金额从7月同比下降7.1%，扩大到了10月的下降22.6%。11月的数据尚未公布，但下跌幅度可能会继续扩大。

下图是部分主要城市今年1到11月的土地出让金同比变动情况，经济不太活跃的三四线城市，出现了同比大跌。

比如桂林同比下降了71%，襄阳同比下降了42%。就连宁波、昆明这样的二线城市，也出现了31%和71%的跌幅。卖地收入是地方政府重要的财政来源，往往占地方开支的一半以上，甚至达到60%。

楼市的迅速变冷，对实体经济产生了拖累，最终会传导到建材、家电、家具、装修等行业。整个经济下行压力变大，往往意味着降准或者降息即将发生。

另一方面，国内关键数据其实并不好看。国家统计局10月份的中国制造业PMI数据为49.2；11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，环比上升0.9个百分点，回到了枯荣线上方。

10月份官方PMI之所以下滑较快，恐怕跟暴跌中的煤炭价格有关。11月份有效遏制住了关键煤炭等原材料价格，市场情绪缓和，官方制造业PMI出现回升，但是1月的官方数据并不那么可喜，“稳增长”的政策还得加码。

国家统计局数据显示，前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

我国经济增速从过去10%左右的台阶，下滑到目前的5%以上。尽管这是国内外环境发生重大变化，再加上突出其来的新冠疫情冲击的影响，当然也是因为我国从高增长阶段进入到高质量发展阶段，回落是必然的。

总体来看，国内外经济形势变得错综复杂，国际上疫情反复，主要国家的货币刺激政策开始退出，对全球经济的消费拉动可能减弱；国内房地产行业在经历一场“压力测试”后短暂喘息，但很难再有2020年的强劲势头。

所以，明年要保持经济常态化恢复，应该下大力气稳定经济增长速度，因为高质量发展也需要保持一个在合理区间的经济增长速度。

适时降准，变得非常必要了。

未来股市动向

既然是降准，那就意味着资金流动性更充足，市场利率下降，能降低企业成本，对我们普通人来说，那就是利于投资，说到投资，那就无非两个，一楼市，一股市。

由于三道红线和指导价等严格监管措施之下，楼市可能不是很好的投资标的，这里就不多展开说了，那么接下来主要就看股市。

降准释放了流动性，是利于拔估值的，但是降准相当于官宣经济有下行风险，又有可能面临业绩杀。我们不会忘记去年3月美联储降息50个点，后面美股的崩盘走势。

这也是为什么很多时候降准降息反而成了利空，像2000年的美股、2007年的美股，去年3月的美股，后面都出现的是崩盘走势。

具体到我国，近几年看，宣布后第一天没有明显的规律，中长期看，也只有2019年、2020年是利好，2015年的降准促成了最后的疯狂，也加速了随后的大崩盘，2008年和2018年都是崩盘。

所以，主要看降准拔升的估值后面有没有基本面作支撑，像2008年、2011年、2012年、2015年、2018年都没有，2019年的股市估值低，即使没有基本面作支撑也行，2020年后面是有基本面支撑的。

虽然接下来政策持续宽松，但是未来很可能会继续通过更多政策工具进行结构性货币政策——也就是继续“房住不炒”，维稳金融市场，同时引导资金流向政策主导的方向。

所以，接下来货币全面宽松的情况不会出现，全面牛市也不大可能会有。

但对于股市，如果真的出现降准，对有一些板块还是有利好的

1、资金敏感型品种

无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

2、大宗商品类

尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加。

3、高分红的新蓝筹

降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会使民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。接下来年报会陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。

结语

总的来说，降准对于股市固然属于利好，但鉴于当前股市的复杂性，普涨是不可能的，继续分化是大概率的。而且对于股市来说更看重的是预期，只要消息确定了就是利好，并不需要等到真的降准，或许真的降准就是利好兑现。

接下来周一就看后续资金跟进的意愿，如果后续资金跟进意愿强烈，市场资金充足，那么就不会出现高开低走的走势，反之如果高开太多，而且拉起无量的话，就有可能出现资金短线获利出逃。

这次降准字眼的出现，或成为市场的一点兴奋剂，但会不会达到很好的效果确实不好说。毕竟降准可以是全面降准，也可能是结构性。

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