中国基金报 江右

没想到，跌跌不休的阿里巴巴，曾经的互联网市值头牌，如今市值已经跌破茅台，互联网科技如今输给酱香科技。

12月6日收盘，阿里港股股价又暴跌5.61%，经过连日的持续暴跌，阿里巴巴以港股计价市值2.44万亿港币，折合人民币2万亿元，A股一哥的贵州茅台市值2.47万亿元人民币。虽然12月6日阿里在美股大幅上涨10.44%，总市值升至3352亿美元，折合人民币21370亿，仍低于茅台。

也就是说，如今的淘宝电商阿里，只够买0.8“瓶”茅台了。这都是因为股价一再暴跌，去年10月底，阿里巴巴的港股股价还有309.4港元，如今只剩112.7港元，股价只剩下高位的36%了，相当于“打三折”。而腾讯还有4.3万亿港元市值。

阿里市值跌破茅台，也引发网络热议。阿里是不是跌到位了？阿里和茅台哪个更值钱？甚至终局思考到100年后，阿里和茅台谁还在？

不少私募机构认为，股价持续重挫，境外的中概互联网股已经到了可以布局的时候；也有表示，还要继续观察政策的方向和影响。

曾经中国公司市值一哥：如今市值输给茅台

阿里巴巴曾经是中国上市公司市值最大的公司，如今市值跌到了2万亿人民币，明显低于茅台了。虽然高位下来茅台的股价也跌了，但相比阿里的跌幅，根本不是事儿。

从去年10月底高位以来，阿里巴巴港股的股价从高位309.4港元一路跌到最新的112.7港元，跌幅63.57%，市值更是蒸发3.48万亿人民币。

而贵州茅台股价在今年2月份达到2608元的最高位，市值达3.28万亿元，如今虽然跌下来，也还有2.47万亿市值，明显高于阿里。

互联网电商大哥，如今市值不敌“酱香科技”的茅台，也引发不少网友的热议。有网友表示，阿里巴巴不仅业绩，还是员工人数等贡献都超过了茅台。并列举茅台和阿里的相关数据。

该网友列举数据对比明显：

2021财年，阿里巴巴收入7173亿元，同比增长40.72%，净利润1506亿元，研发支出572亿元，EBITDA2249亿元。

2020年，贵州茅台收入980亿元，同比增长10.29%，净利润495亿元，研发支出1.32亿元，EBITDA680亿元。

当前阿里巴巴 PE 15.8倍 PB 12.02倍 PS 2.42倍 PCF 540倍 EV/EBITDA 14.7倍。

当前贵州茅台PE 50倍 PB 14.21倍 PS 24倍 PCF 39倍 EV/EBITDA 36倍。

当前阿里巴巴员工人数251462人；贵州茅台员工人数29031人。

从静态PE市盈率估值来看，茅台已经比阿里贵好几倍，阿里的净利润是茅台的的3倍左右，研发投入也明显高于茅台。然而，被认为是科技股的阿里，业绩好于被认为是传统企业的茅台，估值和市值却不如茅台。

阿里和茅台的反差，引发讨论。这个帖子下面，评论多达近400条。

有网友表示，茅台生意的确定性好于阿里，几百年后茅台还在，阿里还在不在就不知道了。当然也有网友认为，茅台的信仰也是这几年人为灌输的，200年前最出名的酒并不是茅台，社会发展还是要科技。

也有网友表示，茅台、阿里都重要，价值投资需要耐心。

芒格、段永平买入阿里也被套

10月份，据查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布的第三季度13-F文件，自7月份以来，阿里巴巴股价下跌了近50%之后，Daily Journal将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。而今年一季度，该公司刚刚建仓阿里，彼时，有分析认为查理·芒格建仓的时机大概率是在阿里巴巴大跌之后，抄底意图较为明显。

不只是芒格，段永平在今年8月份加仓腾讯和阿里巴巴，8月18日上午6点25分，段永平表示，“今天买了点腾讯和阿里。”

以港股股价来看，芒格今年一季度开始建仓阿里的时候，阿里巴巴的股价在220港元附近及以上，段永平8月18日说买入的时候，阿里的股价在170港元左右，如今阿里股价在112港元左右。

芒格和段永平买入之后，阿里股价又大幅杀跌，两位价值投资的大神级人物目前应该都处于被套状态。

阿里大动作：组织架构大调整

就在股价跌跌不休之际，阿里巴巴组织架构大调整：新设两大商业板块，以多元化治理构建“敏捷组织”。

12月6日，阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇发出内部信，宣布公司升级“多元化治理”体系，任命戴珊和蒋凡分别负责新设立的“中国数字商业”和“海外数字商业”两大板块。

值得注意的是，虽然双11结束后进行架构调整和人才盘点，一直是阿里的传统，但今年的调整超出了一般人事调整的范畴。

新升级的“多元化治理”作为阿里推行的新组织战略，无疑是本次调整的关键。张勇在内部信中解释，进行多元化治理体系升级，是为了在各个业务领域用更清晰的战略蓝图、更敏捷的组织面向未来，真正创造长期价值。

在此之前，阿里“大中台小前台”的组织战略已经为人所知。得益于这一中台战略，一系列新业务不断涌现，让阿里逐渐形成多业务引擎驱动未来增长的格局。

然而，伴随着大形势的快速变化，组织战略的升级似乎也迫在眉睫。当互联网结束野蛮增长期，阿里也正面临越来越复杂的市场竞争形势，如何通过治理方式的探索帮助企业面向未来，早已成为这家企业新的课题。

多元化治理是这家企业给出的最新解法。新治理体系背后，是阿里希望用生产关系的先进性来驱动先进生产力的释放，用组织的创新去驱动业务的创新。

私募：中概股已经到了布局的时候

经过大幅杀跌和风险释放，不少私募认为目前中概股已经进入到可以布局的时机。

华夏未来资本认为，与中概股定价联系较为紧密的港股市场可能再次受到冲击，互联网股属于出清后期，四季度以来已经有所布局，主要以龙头公司为主；内外部风险逐步释放之后，港股将逐渐迎来左侧布局时机。

进化论资产王一平表示，目前的情绪冲击已经非常充分的反映在股价当中，考虑到（美股）中概退市最坏情况大概还有一年半或者两年半的时间，给了中概充足的时间转移到香港市场二次上市，而且这中间或许事情还会有一些转圜的余地。

上周五晚上美股中概股杀跌，并没有再进一步减少中概头寸，也没有加大头寸。这里面对政策的不确定性，风控的思考让我们不会去增加头寸，但是面对已经杀到低估的股价和并非是立即生效的政策，短期内非理性的负面情绪实在太大，在这里盲目割肉可能也会犯下错误。因此我们选择了按兵不动。而且我们手里的标的，无论是咖啡，还是造车新势力，今年以来营收都有100%以上的增长，长期来看赛道的市场空间依旧没有问题，在当下估值下，我们选择在严格控制仓位的前提下，多观察。

资金疯狂溢价买入中概互联ETF

值得注意的是，成分股以中概互联网股为主的中概互联ETF，近期持续保持高溢价率，最新溢价率高达7.44%，说明资金极其热烈追捧该基金，宁可付出超7%的溢价。这里也要提醒投资者高溢价率的风险。

中概互联ETF的成分股当中，腾讯、阿里分别占比28.48%、22.98%，两只股票就占比超50%，还有美团占比达13.85%，京东、拼多多占比超4%。

并且中概互联ETF的份额持续增长，资金不断流入。

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