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近期，由于新冠疫情反复造成人们外出购物不便，一盘“预制菜”炒热了资本市场，相关概念股股价大涨，部分个股甚至已招致监管层关注。1月18日、19日多数概念股开始回调。

证券时报·e公司记者调查发现，预制菜并非新事物，本质上是早已存在多年的罐装食品、熟食、冷冻速冻食品以及近年开始兴起的冷藏快手菜的统称。尽管近年来行业冷冻、冷藏品市场增速较快，但整个预制菜市场仍处培育期，且行业门槛低、企业多而杂、竞争非常激烈，细分头部企业毛利率并不高，普遍在30%以下。此外，行业人士普遍认为，目前及未来预制菜将主要面向B端企业级市场，难成C端消费者家庭常态必需品。

国海证券研报指出，当前预制菜的市场存量约在3000亿元，占食材总体的比重不到10%。如果按照每年20%的复合增长速度估算，在未来6-7年，中国预制菜市场可以成长为万亿元规模的市场。如果参考与中国饮食结构类似的日本市场，预制菜的占比达到60%以上，则我国预制菜市场成熟时期，规模约可达3万亿元以上规模，存在巨大的发展空间。

预制菜并非新事物

2022年元旦假期后，1月4日，A股三大指数齐下跌，预制菜概念股逆势大涨，国联水产20%涨停，大湖股份、惠发食品、春雪食品、同庆楼、新希望等个股联动上涨。此后，预制菜概念板块持续保持强势，截至1月17日收盘，国联水产股价年内已上涨116%，福成股份、海欣食品、得利斯股价已上涨近50%。期间，多股不断发布股价异动公告提示风险，1月17日国联水产收到深交所下发的关注函。1月18日、19日，预制菜板块整体回调，部分个股依旧强势。

“其实预制菜很早以前就有，很多公司也一直在开展相关业务，比如西贝莜面的羊蝎子火锅，新希望六和的速冻菜肴制品等，早在2014年时候，安徽光臭鳜鱼一个菜一年就能销售超4亿元。”食品行业生产力促进中心副主任袁超接受证券时报·e公司记者采访时表示。

袁超介绍，预制菜从熟食发展而来，但当时的熟食以肉制品为主。随着市场需求的逐渐升级，菜肴种类越来越丰富，就逐渐有了宫保鸡丁、梅菜扣肉、鱼香肉丝等荤素搭配的菜品。从保存方式来看，主要分为常温保存、冷冻保存、以及冷藏保存三种预制菜，其中常温产品很多采用软罐头工艺，保质期通常在一年以上；冷冻产品保质期一般半年以上，部分产品提前预制到七八成熟；冷藏膳食则保质期一般不超过7天。

“目前行业并没有统一的预制菜标准，不同产品分散归类于熟肉制食品、方便食品或初级农产品等进行管理，预制菜相当于这类成品或半成品菜的统称。”袁超说，最近几年由于国内冷链技术不断发展、消费者行为习惯的改变等因素，冷冻预制菜飞速发展，目前市场上也以冷冻菜肴为主，它的口感复原性相比常温具有一定优势，消费者接受度也较高。另外冷藏的预制菜也增长较快，福建、广东等地区叫快手菜，但还没有大量普及。

根据欧睿咨询数据，2007年中国预制菜消耗量仅101.13万吨，到了2021年，中国预制菜消耗量达174.72万吨，逼近日本预制菜消耗量211.86万吨，占世界预制菜消耗量的比例从2007年的7.92%提升至2021年的10.34%。

“不可否认，预制菜将会是中餐工业化的一个趋势，预制菜虽然现在开始成为一个新名词，但是由来已久，浅显说其实就是餐饮工业化的一个标准化预配原料。”中国农业大学食品学院副教授黄越接受记者采访时表示，西方国家简餐和外带很早就实现了高度的配制加工递送工业化，随着中国社会经济快速发展，餐饮和外卖市场不断扩大，文火慢炖和精雕细琢的传统菜品往往不能满足消费者对等待时间的要求，因此标准化生产的半成品或初加工原料满足了餐饮企业的需要，预制菜未来市场很庞大，对于快消费的餐饮行业是一个很明确的发展方向。

黄越认为，预制菜的发展将会受到工业化、智能化、卫生化、可追溯化、集约化等不认同因素的影响，在满足安全准入许可的同时，在最短时间制造最大规模的口感味道兼备的产品是预制菜发展的最完美模板。

难成家庭常态必需品

预制菜的发展模式和未来发展方向，也颇受关注。行业人士普遍认为，目前来说B端市场发展空间较大。

袁超告诉记者，从产销模式来看，目前预制菜主要面向B端企业级客户及C端消费者，以B端餐饮企业、食堂、外卖系统等居多，因为预制菜可降低餐饮企业成本、减少人工、房租支出，提高生产效率，这方面将对餐饮企业的经营模式、生产方式产生颠覆性影响。未来短期内，C端市场预制菜可能保持相对稳定的市场份额，不过，随着年轻一代宅家、懒人经济的发展，也令C端市场发展可期。

国海证券研报显示，目前，预制菜行业下游最大的需求来自于餐饮行业，占比达80%。小吃快餐店、连锁店、主打外卖的餐饮店、乡厨、团餐食堂等是预制菜应用的主要场景。

北京南山投资创始人周运南接受证券时报·e公司记者采访时也表示，未来预制菜的主要市场还是在B端，当前很多连锁餐饮企业实行预制菜运营模式，B端市场有很大发展空间；至于C端客户，会更注重食材新鲜度、食品安全性和口味特性，所以回归到自己餐桌上时，采购预制菜的概率较低，只有在特殊情况下为追求成菜的快捷性和菜品的多样性时，才会对预制菜有需求。

1月18日晚间近8点，记者在深圳市福田区某大型商超发现，其冷藏快手菜货架上，依然货品满满，且有不少为临期产品（接近保质期最后一天）。另外，其他速冻产品区域，也依然货品满满，人流稀少，显示预制菜在C端市场需求并没有特别旺盛。

不过，IPG中国首席经济学家柏文喜对记者表示，预制菜市场未来的发展方向应该是C端与B端并重，而不同渠道在批量、种类、个性化与多样性的产品与消费场景、品宣方面都有较大的不同。

“目前来看，规模化的预制菜生产对接B端更为广泛，但也不排除未来逐渐面向C端消费者市场。”黄越说。

数据显示，在去年商务部主办的“网上年货节”期间，年夜饭系类商品销售额同比增长96%，其中半成品也就是预制菜产品增长380%以上。另据京东生鲜数据统计，预制菜今年1月整体销售金额已破千万，同比增长94%左右，北上广销售占比近五成。

乡村振兴建设委副秘书长袁帅接受证券时报·e公司记者采访时表示，虽然预制菜市场发展迅速，但行业依然面临一些痛点制约行业发展，比如产品口味、供应链以及规模化、标准化生产等。其中，物流配送方面，预制半成品菜产品依赖冷链运输，物流成本及产品新鲜度要求限制了单个企业产品配送半径。目前半成品菜企业通常只能覆盖一定地区，尚未出现全国性的半成品菜龙头企业。另外，由于我国不同地区饮食习惯差异较大，多数预制菜商品很难在其他区域销售。

连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏告诉记者，预制菜发展还面临一些瓶颈问题，从需求端来看，市场还处于培育期，尤其是C端市场，很多消费者对预制菜还了解不够，而且对预制菜的品质等各方面还存在顾虑。另外，相比中国丰富的传统菜系而言，预制菜在烟火气方面还存在较大的差距。

行业竞争激烈毛利率低

快速增长的市场及巨大的市场前景，吸引了众多玩家入场。国海证券研报指出，目前上游预制菜企业大概有2万家。而根据东方财富Choice数据，目前A股预制菜概念板块共计29家公司，其中囊括A股食品、酒店、连锁商超等各类相关企业，比如全聚德、双塔食品、双汇发展、同庆楼、永辉超市等。

目前A股主营为预制菜的企业有味知香、安井食品、千味央厨、盖世食品、三全食品、益客食品等。

其中味知香2008年便开始做预制菜，主营肉禽类、水产类、其他类三大品类200余种半成品菜的开发、生产、销售。2021年4月，该公司头顶“预制菜第一股”的光环登陆A股，目前公司市值为86.38亿元。

2016年，味知香营收、净利润分别为2.91亿元、4100万元。2020年，公司营收、净利润分别为6.22亿元、1.25亿元。2021年前三季度，味知香实现营收5.7亿元，净利润1.03亿元。2020年，味知香毛利率为29.46%，2021年其毛利率为25.9%。

味知香在招股说明书中表示，我国的半成品菜市场参与者众多，竞争较为激烈，进入门槛相对不高，生产企业仅需要具备半成品菜的基础加工设备和必要的前期投入就可参与半成品菜市场。随着市场竞争加剧，公司毛利率存下降风险。

行业毛利率低乃普遍现象，大湖股份目前拥有鲜活系列、冰鲜系列和冻鲜系列三大核心系列预制菜，包括大湖有机鳙鱼、大湖有机甲鱼及阳澄湖大闸蟹等。2021年上半年，公司水产分部的营业收入为3.32亿元，占总收入的比重为56.50%，同比增长39.61%，但水产部分毛利率仅为16.56%。

千味央厨则作为专注于速冻米面快餐的“速冻供应链第一股”2021年9月登陆A股，公司主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售，2021年前三季度公司营收8.89亿元、净利润5659万元，毛利率为21.84%。

2022年1月18日，禽类食品龙头益客食品成功登陆创业板，公司主营禽类屠宰板块、饲料板块、种禽板块，以及熟食及调理品的生产与销售调熟板块。2019年，益客食品鸭产品毛利率仅为2.55%，较2018年的3.78%有所下降。2020年，益客食品鸭产品毛利率为再次下降至1.83%。2021年1-6月，益客食品鸭产品毛利率逐渐恢复至3.47%，仍低于2018年的水平。

另外，安井食品主要从事速冻火锅料制品和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，2021年前三季度公司毛利率为21.83%。此外，盖世食品主要为凉菜类预制菜生产企业，三全食品则为全国最大的速冻食品生产企业，前者去年前三季度毛利率为20.67%，后者毛利率为26.12%。

除上述主营预制菜企业外，A股其他一些企业也已涉足预制菜业务的。１月18日晚间，国联水产回复深交所关注函透露，2019年、2020年、2021年前三季度，公司分别实现预制菜收入6.34亿元、7.3亿元、5.77亿元，占公司营收比例分别为13.69%、16.24%、17.49%，预制菜毛利率分别为19.72%、18.74%、26.16%。

另据得利斯披露，2020年度及2021年前三季度预制菜相关产品营业收入占公司整体营业收入比例分别约为11.22%、9.79%。其中，2021年前三季度，预制菜相关产品毛利率与净利率分别约为20%、2.78%。2020年公司狭义的预制菜体量（剔除低温肉制品类）4亿多，2021年营收增长较快，预计2022年预制菜营收规模约12亿元。

金陵饭店披露，该公司2021年前三季度营业收入占本公司营业收入不足5%，目前尚处于起步阶段，同庆楼披露公司全资子公司安徽同庆楼食品有限公司涉及预制菜业务，目前此项业务尚处于起步阶段，截至2021年9月30日，该业务营业收入占公司营业收入不足1%。

据悉，目前行业较为分散，还没有头部企业出现。在国内，预制菜市场渗透率还较低。《中国烹饪协会五年（2021-2025）工作规划》曾提出，目前国内预制菜渗透率只有10%-15%，预计在2030年将提至15%-20%。而在日本，预制菜的渗透率已经达到60%以上。

记者观察：预制菜引机构游资爆炒 短期需关注过热风险

预制菜市场已引来一二级市场投资机构的参与。一级市场创投圈方面，眉州东坡旗下的王家渡食品、珍味小梅园、三餐有料等新兴的预制菜品牌均在2021年获得了融资，投资方中不乏红杉中国、IDG资本、青松基金等知名机构。瑞幸咖啡创始人陆正耀在去年宣布推出“趣小面”品牌后，也在近期踏入了预制菜赛道，推出“舌尖工坊”项目。

二级市场则正是近期预制菜火热的表象之一。开年以来，预制菜概念股整体走势强劲，概念指数年内至1月17日收盘，整体上涨近6%，部分个股年内股价翻倍。1月18日开始，预制菜概念股开始回调，仅部分个股保持强势，如得利斯在1月18日、19日多只个股回调背景下，依然连续两天涨停，至此得利斯股价已连续六天涨停。

股价涨跌间，哪些资金参与了二级市场炒作？

此波预制菜行情中，国联水产涨势位居板块第一，年内（至1月17日）整体上涨116%，截至1月19日收盘，其涨幅依旧接近100%。

龙虎榜显示，国联水产2022年以来6次上榜，并持续有机构席位上榜当日买入或卖出前五，且多数进行了T+0操作。如1月12日，国联水产20%涨停，当日有一机构席位买入1483万元位列买入前五，同时因卖出1741.59万元位列卖出前二席位，另外还有一机构当日买入了1155万元，并卖出了1688.55万元。

而1月4日国联水产20%涨停当天，则有三个机构席位卖出国联水产，位列卖出第二至第四，合计7283万元，其中两机构当天卖出的同时也进行了买入操作。1月17日国联水产再20%涨停当天亦如此，有三家机构席位上榜，并清一色当天同时进行了买入、卖出操作。

证券时报·e公司记者统计发现，国联水产6次登上龙虎榜期间，多家券商营业部席位多次位列买入或卖出前五，并也进行了T+0操作，如华鑫证券上海分公司、东莞证券北京分公司、中金国际上海分公司、华泰证券无锡金融一街证券营业部、国金证券上海浦东新区梅花路证券营业部、国盛证券宁波桑田路证券营业部、东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部、中信证券上海溧阳路证券营业部、招商证券深圳招商证券大厦证券营业部。

其中，国盛证券宁波桑田路证券营业部、东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部均为有名的游资席位。东方财富证券拉萨团结路第二营业部，2018年是游资冠军，曾被称为“最狂游资”。

国海证券指出，预制菜有春节和疫情的双重催化，迎来风口期。今年不少人春节选择“就地过年”，线上、线下预制菜年夜饭销量火爆。预制菜短期需关注过热风险，长期增长趋势明晰，优选能贡献业绩的个股。预制菜行业势头强劲、行业门槛较低，吸引了众多类型参与者加入，竞争格局极其分散。

在国海证券分析师看来，传统速冻食品企业更有可能成为全国化龙头，将单品势能发挥到极致。专业预制菜企业深耕区域，能成为小而美的企业。对上游农牧水产品企业而言，预制菜是难得的业务转型窗口期，如果产品力优势突出，快速建立B端和C端分销渠道，有可能诞生黑马企业。但预制菜处于行业刚起步阶段，短期可能面临行业过热风险，部分上市公司刚开始涉足预制菜行业，短时间内对业绩贡献度不高，目前处于市场预期先行阶段。

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