紧急提示!操作不当或巨亏40%,时间窗还剩四天…转债强赎潮来了,持有这些标的也要留意

发布时间:2022-02-14 13:26:10     来源:证券时报

上市公司不强赎承诺集中到期,春节后可转债迎来一波赎回小高峰。

2月8日,“百川转债”发布可转债赎回实施提示性公告,3月1日收市后,仍持有“百川转债”投资者,公司将以每张为100.397元的价格强制赎回。这也就意味着,今年被强赎的可转债又新增了一只,截至目前,除了已经完成赎回程序的钧达转债,接下来还有10只可转债将被强赎。

值得一提的是,强赎日期临近,但不少可转债的未转股比例仍较高,意味着多数债券持有者还未进行转股。

近期10只可转债将被强赎

2022年的可转债强赎比以往来得更早了一些,多只转债触发强赎条款,部分上市公司也选择了实施强赎。

2月17日(周四),正元转债将迎来最后可操作日(转股或卖出),按照2月11日收盘价计算,若持有正元转债的投资者不操作,将亏损近40%。

进入2月下旬,可转债市场将迎来一波“赎回潮”,2月22日为比音转债赎回登记日,也是债券的最后可操作日。2月23日为中鼎转2赎回登记日,2月24日,银河转债、星帅转债迎来赎回登记日,2月28日,又有奥瑞转债、东财转3进入转股或卖出最后一天。

3月份,同德转债、百川转债、核能转债三只可转债将被强赎。

值得一提的是,尽管上市公司多次发公告提醒,但此前仍有不少可转债强赎到期后,还有部分投资者选择不转股,“坐等”被上市公司以基本上和发行价相当的价格赎回。例如,钧达转债1月27日迎来最后转股日,但截止日过后,仍有73.33万元债券余额未转股,未转股比例达0.23%,这部分投资者至少要承担70%以上亏损。

实际上,上市公司行使赎回权并不意味着公司希望以真金白银赎回转债,而是催促投资者尽快转股。公司行使赎回权的动机主要有三:一是推动转股进度,补充资本金;二是减少利息支出,节约财务费用;三是缩短转债寿命,为再次融资腾出空间。

与此同时,上市公司不提前赎回也非常普遍,中信建投认为,公司暂不行使赎回权可能有如下四点考虑:一,控股股东暂时不希望股权被稀释;二,尚有大量转债未转股:三,防止集中转股造成公司股价大幅波动;四,控股股东大量持仓尚未出清。选择不赎回的公司往往对后续股价表现信心较强。

多只可转债未转股比例较高

可转债即将面临强赎,但债券持有人似乎并不着急转股。

例如,2月17日将迎来强赎登记日的正元转债,未转股余额达1.64亿元,占其债券发行总额的93.51%。2月11日完成交易后,正元转债还有4个可操作日,留给债券持有人的时间真的不多了。

从未转股余额以及占比来看,东财转3、核能转债、中鼎转2等可转债不仅未转股余额较高,未转股比例也较高。其中,东财转3的未转股余额达122.35亿元,占比达77.43%,而东财转3的转股登记日为2月28日,留个东财转3债券持有人的时间只有11个交易日。

值得注意的是,当可转债流通面值少于3000万元时,上市公司将自发布相关公告3个交易日后停止交易,从而导致可转债停止交易时间提前,届时投资者只能进行转股。

从目前发布强赎公告的可转债来看,银河转债、同德转债目前尚在流通的可转债面值相对偏低,投资者需要注意相关风险。

强赎公告发布后,可转债转股溢价率往往会得到修正,贴近0%,甚至出现负溢价率情况。例如,东财转3最新转股溢价率为-0.17%。

中信建投表示,转债内含的看涨期权往往会放大正股上涨对转债估值的影响,一旦正股价格承压向下调整,叠加“强赎”,估值超出平价较远的转债会遭到转换价值与转股溢价率的双杀,收益出现大幅度回撤,需警惕相关风险。

转债市场估值将被压缩?

去年年底以来,A股市场持续下跌,春节前后几天跌幅更大,但转债指数——中证转债却维持了较好的抗跌性,近期随着大盘的反弹,中证转债指数甚至逼近前期高点,表现明显强于上证指数。

接下来,转债市场是否继续上扬?对此,国泰君安分析认为,从供需角度而言,债券市场供需偏紧的情况可能长期存在,转债高估值仍将继续维持。

从供给端来看,资产荒是2021年债券市场的主旋律,目前机构仍然普遍抗拒信用下沉,房地产为主的信用债供给继续缩量,因此债券市场资产荒可能会维持较长时间,转债市场承接了固收投资的部分高收益配置需求。

而从需求端看,国泰君安指出,转债的平均转股溢价率和10年期国债收益率呈负相关关系。12月下旬以来,在“稳增长”的货币宽松政策逐步落地之际,10年期国债利率呈下行趋势,流动性宽松为转债市场注入更多的资金。

此外,证券时报记者统计发现,可转债目前正受公募基金追捧,机构投资者对转债市场参与度越来越高。去年一季度,公募基金持有可转债规模为1616.35亿元,二季度增至1833.02亿元,三季度继续增长,并突破2000亿关口,达2186.9亿元,四季度再度增长,至2605.1亿元。

由此可见,可转债市场总体呈现稀缺状态,或继续保持高估值状态,但投资者需要注意的是,持续高估值容易触发可转债强赎条款。虽然,不少前期满足赎回条件的可转债,将不执行的承诺期设定在2021年底,还有部分承诺设定在2022年1月、2月,随着日期的临近,此前承诺日期到期的个券都需要重新进行计数、在满足赎回条件之后,上市公司需要重新进行决策是否行使提前赎回的权利。

可转债迎来强赎后,转股溢价率会出现短期明显压缩,这也是今年一季度,可转债投资者尤其需要关注的地方。据Wind统计,截至目前,已有80只可转债100%触发了可转债赎回条款,但发布赎回公告的上市公司不多。

国泰君安表示,超预期的强赎风险主要在于市场预期不会强赎,转股溢价率保持高位,但强赎公告出炉后,估值被压缩不言而喻。而涉及触发的转债,绝对价格一般较高,投资者应尽可能避免高价高转股溢价率的转债。

标签: 国泰君安 公募基金 上市公司

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