来源：券商中国

投资者再度见识了市场的狂暴，也再次体验了一把“市场先生”这位“疯子”的杰作。

本周前两个交易日中，上证指数大跌7.4％，一度逼近3000点。A股的“中流砥柱”们也只能屈服于强大市场压力，招商银行、万华化学、海螺水泥和贵州茅台等个股在这两个交易日内大跌也超过8％。然而，后三天市场却是另一番景象，沪指大涨6.11％，深成指大涨6.86％，创业板指大涨8.34％

市场压力骤增之下，投资人难免有一卖了之的冲动，但越是这样的时刻，越不能被恐惧的情绪所裹挟，越需要审视一下“投资玩得是怎样的一种游戏”（投资的本质）和“怎样才玩好这个游戏”（如何做好投资）两个本源的问题。

投资尽管流派众多，但巴菲特用57年3.6万倍的价值投资实践说明，投资其实就是以理性的价格买入了上市公司的一部分，投资者的命运取决于上市公司。

上市公司拥有强大的生产性资产，随着时间的推移，这些资产源源不断吐出财富。美国股市长达200年的数据说明，短期股票的风险可能高于债券和现金等固定收益产品，但当持有期限延长至15年和20年，股票风险落到了固定收益资产后。股票相比其它类别资产有较高的收益率和较低的长期风险，这就是长期投资信仰的基石。

长期投资的信仰并不是心灵鸡汤，它具有强大的内在逻辑和现实基础。但要在长期投资中获胜，投资者必须掌握其游戏规则，学好“识别优秀的公司”和“隔离市场恐惧”两门重要课程。

投资是一场有利于投资者的游戏

很多投资者是看到身边朋友或亲戚赚了钱，稀里糊涂冲进了股市，他们并不明白投资玩得是怎样的一种游戏？

如果仅仅从短期股价走势来看，投资者可能看到的是血雨腥风，比如一天、一个月、甚至一年两年，股价走势可能都在摧毁人们的信心。

但如果将投资视为“买股票就是买公司”，从长期来说，比如用十年甚至更长远的眼光来看，投资者将看到完全不一样的场景。长期来说，随着时间的流逝，优秀企业将不断向前发展，这些公司的股票也将会上涨，股票的命运是和企业的业绩紧紧相连。

“投资者和企业管理者在玩一个对他们极为有利的游戏。在20世纪，道琼斯工业指数从66点上升到11497点，惊人的17320％的增长，尽管经历了4次昂贵的战争，经济大萧条和多次经济衰退。另外不要忘记，除了指数的成长，投资者还享受了大量的分红。”巴菲特在2013年致股东的信中如是说。

作为一个整体来说，上市公司是经济体中的优秀代表，它们随着时间的推移而吐出更多的财富，过去十年，我国的上市公司营业收入和净利润等指标均取得长足的发展。券商中国记者统计显示，在过去十年间（2011年至2020年），有可比数据的上市公司营业收入增长了105％，归母净利润增长66％。

优秀的上市公司更是成长速度惊人。比如，东方雨虹的2020年净利润为33.89亿元，而在2011年该公司的净利润仅为1.05亿元，净利润在十年之间惊人地增长了31倍；恒顺醋业2020年的利润为2.85亿元，而在十年前净利润仅为1000万元左右，十年间净利润增长了30倍。

部分巨无霸类的上市公司也获得了快速的增长。如贵州茅台的净利润十年间增长了4.3倍，海螺水泥的净利润十年间增长了2倍，伊利股份净利润十年间增长了2.9倍。

有人说，好公司可能依然股价不涨，但长期来说，股价迟早会反应上市公司的利润。在这十年间，东方雨虹股价上涨了9.82倍，伊利股份上涨了7.49倍，贵州茅台上涨了16倍，海螺水泥上涨了2.38倍。

如果用朴素的分红指标来看，约30家上市公司过去十年的每股累计现金分红超过其买入成本价60％，方大特钢、长江电力等公司仅凭分红已经回本了。更何况分红持续再投入后，投资者会获得更高的投资收益率。

波动并不是风险，本金损失才是风险

本周的大波动让投资者心惊肉跳，但对于投资期限为十年以上的投资者来说，波动本身并不是风险，本金损失才是风险。正如具有30年投资经验的万利富达基金董事长胡伟涛曾说过，投资就像坐飞机一样，中途颠簸并不是风险，到不了目的地才是风险。

巴菲特在2013年致股东的信中也说，大部分投资者而言，都可以、也应该把投资时限设置为数十年，短期的价格变动是不重要的。投资者应该关注长期购买力的增加。对于投资者来说，在一段较长的时间里，购买一个分散的多样化的股票投资组合，比持有美元债券要安全得多。

“相反，如果投资者害怕价格波动，错误的把它视为某种风险，他反而可能会做一些有高风险的事。你们回忆一下，六年前有权威人士警告股价会下跌，建议你投资‘安全’的国债或者银行存单。如果你真听了这些劝告，那么现在只有微薄的回报，很难愉快地退休了。”巴菲特在2013年致股东的信中曾如是说。

沃顿商学院教授杰里米J·西格尔对1802年～2003年长达200年的美国股票和债券研究显示：股票是对所有权、机器、工厂和创意等实物资产的要求权，这些资产随通货膨胀而上升，股票收益率的表现说明，经过一段长期的时间后，股票完全抵消了通货膨胀的影响，而债券等固定收益类品种由于自身的特征却做不到这点。在这些数据中，最重要的统计量就是股票除去通货膨胀后的长期平均收益率一直处于6.5％～7％之间。

杰里米J·西格尔认为，在短期内，股票风险无疑比债券和现金高，但是，随着持有期增加到15年和20年，股票风险落到了固定收益资产后；经过30年后，股票风险低于债券和票据风险的3/4。

正如杰里米J·西格尔所认为的，由于股票有较高的收益率和较低的长期风险，它们应该成为所有长期投资组合的基石。

如何玩好投资这个游戏

资本市场不是赌场，它长期来说站在有利于投资者的一面，那么，如何玩好这个游戏，成为投资的赢家？

一个知之不多的投资者可以通过定投成本低廉的指数基金搭上经济前进的列车。而那些更渴望赢，更富有进取精神的投资者则需要具备识别优秀上市公司的能力和隔绝市场恐慌的能力。

“一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。”正如巴菲特所说。

本周股市的大幅波动，再度提醒投资者需要具备隔绝市场恐慌的能力。格雷厄姆将市场波动想象为一个名叫“市场先生”的人，他是你私人公司的合伙人，他每天都来给你一个报价，从不落空。

当“市场先生”感觉愉快的时候，他只会看到企业的有利影响因素，他会报出很高的买卖价格，因为他怕你抢夺他的利益。在他情绪低落的时候，他会报一个很低的价格，因为他害怕你会把股权甩给他。

“市场先生”有着不可治愈的精神病，如果他哪天出现特别“蠢”的情绪，你的选择是，可以视而不见，也可以利用这样的机会。

至于如何识别优秀的上市公司，每个人的能力圈不同，总之，投资者的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的，它的盈利从今天到未来的5年、10年、20年能确定大幅增长的公司。

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