我们不是金融类公众号，也极少写金融类文章，上次写金融类文章我们记得还是在写借贷关系，全网接近千万的阅读量，收到大家的欢迎，那么今天我们无意间看到这个事情，稍微和大家提一提，大家也品一品。当然，我们没有什么小道消息，也没有什么花边新闻，一切根据公开披露的数据进行分析。事情非常简单，极其正常和普通，没有什么特殊的，一家餐饮企业准备上市。

这些资料都是公开可查询的，不是什么个人隐私资料。没听说过这家企业？没关系，这个不是重点，记得住记不住都无所谓，就知道有这么个餐饮企业就行了。2022年10月24日，乓乓响(中国)有限公司向港交所递交招股书，拟在主板上市，中国平安资本(香港)为独家保荐人。说白了，就是上市前的自我介绍。目前是两个版本，一个是4月份的，公司曾于2022年4月8日首次递交招股书。一个是最新的，也就是10月份的，我们以10月份的为例。

当然，我们认为招股书的内容是真实可信的，毕竟这是公开的，造假的话吃不了兜着走。所以我们以下全部的信息都来自这份招股书，没有一个字是我们自己添加。这家企业很有意思，这个餐饮大家肯定想不到是哪方面的。原文字体比较小，看不清没关系，我们后面会放大，仅做示例，表示的确是摘自原文，后续不再赘述：

(资料图)

大字体：

很明确，这个餐饮是“食堂餐饮”，而且似乎还挺大。

更加有趣的是，这个“食堂”面对的群体竟然是幼儿园等教育条线。

然后有意思的地方来了。且看下面这张表：

2022年他是统计到5月31日为止的。相信大家都知道，2022年5月31日前发生了什么事情，全国也好，地方也好，相当多的餐饮企业歇业倒闭。这是一份媒体自己整理的名单，未必权威准确，大致参考一下2022年上半年这个餐饮行业面临的环境：

在那么多知名、顶级的企业相继关店倒闭之后，这家专攻幼儿园等食堂的企业却依然取得了1700多万元的好成绩。然后更有意思的来了，看一下这张表，下面这张表说白了就是告诉你主要收益按照客户分类来自哪里，请大家务必睁大眼睛看2022年的数据：

放大一下：

这一栏在过去几年内完全没有！而却在2022年前5个月呈现爆发式增长！占比赫然达到了46%，接近全客户的一半！

另外一个纯客户表也是类似，2022年出现了单独的一类：

要知道，这家企业以前是主要供幼儿园等教育条线的。那么这个多出来的所谓“临时及应急服务客户”是个什么玩意？招呼书上明确写清楚：

我们看完是面面相觑。在2022年上半年很多餐饮企业纷纷惨淡收场的情况下，该企业依然取得了骄人的战绩！秘诀在哪里？两个字：供保。主要来源5个:1、市民自发团购。2、团购app。3、配发菜蔬肉类。4、企业。5、实体机构。现实中，该企业正常资金收益的确是在2022年上半年减少，却因为供保，在其他方面得到了巨大的补充，原文：

放大字体：

神奇的地方看到没有？1、因为疫情，幼儿园等条线收益的确损失了，但是被供保收益抵销。2、根据招股书，这家企业仅仅是2022年3月才刚刚被选为供保单位……我们满打满算，3月、4月、5月，仅仅3个月的收益就足以抵销因为疫情产生的损失。看到这里，你可能已经面色潮红，有点感觉了？那么下面这张表格会让你更有感觉，下面这个是毛利率：

看到没有？2022年1～2月是过年+寒假，本身幼儿园等条线收益就很低，但是后续的3个月产生的产品毛利率秒杀前几年！达到了前所未有的53.4%！这个几乎要翻2019年的 28%的2倍……这是什么样的毛利率？即使前三年最高的 38.4%的毛利率依然摸不到2022年的后脚跟……你可能开始呼吸急促了……别急，让你汗毛彻底舒张的数据在下面，下面这张表是按照客户群体分类的毛利率。换句话说，就是从哪些人身上赚了多少毛利。

看到没有？短短数月，从疫情中，这家企业赚到的毛利率竟然达到极其惊人的69.6%！！！接近70%！！！换而言之，假设一份100块钱的菜，实际成本只有30块钱，企业赚70块钱。我们来看一下招股书中的一句话，充满了自信和自豪：

字体放大：

我们是第一次真真切切的看到了那个最困难的时期，企业是怎么从老百姓身上赚钱的。这是招股书，是企业自己披露的真实数据，不是我们乱写的。那么，当时定价是怎么定的？招股书内的一段话让我们深思良久，我们不知道企业是如何定价的，是否按照一定的科学流程来定价？从招股书上我们看到的却是“根据其他企业报价而报价”……

这可是当时最困难的时候，应该齐心协力共渡难关的时刻，对于老百姓的口粮定价是这么定的？现实中，这个69.6%的毛利其实并不能说明所有问题，请大家继续看招股书内的这张表：

稍微放大看看：

现实中，这家企业从当时的老百姓“团长”们手上赚到的毛利远远超过69.6%，达到了惊人的74.7%，其他的一些渠道也基本上都是在70～80%多，几乎是接近翻倍的毛利……回想当时很多老百姓拿到的菜高价低质，我们陷入了沉思。招股书内还解释了为什么有的客户毛利率低，比如个人客户“仅仅”52.6%，是因为个人有其他选择，所以赚不到钱：

换而言之，他们其他的高毛利率还是因为“客户”没有多少选择的权利，所以利润高。文中还有一段话也引发了我们的深思，即使撇开上面的“供保”，这家企业对于幼儿园条线的毛利率也是高得惊人：

如此高的利润率是个什么样的概念？以同样餐饮龙头企业为例：

这家上市公司的利润率仅仅20%出头，2017年～2020年的毛利率分别为22.69%、23.83%、24.50%和20.79%。而上述专供幼儿园的企业就能轻松达到30%以上，而且是一路上升，2021年底竟然可以达到42%！这是什么概念，10块钱的小孩子午饭，实际成本只有5.8元，4.2元是赚取的利润，而这个5.8元不仅仅是食品本身的成本，还有其他人力物力税收等一系列的成本，实际吃到孩子嘴里的能有几块钱的东西？我们不知道。而且大家有无看到一句话，企业颇为自豪的认为自己之所以毛利高，主要是餐饮品质高和提供各类餐饮的能力强。除此之外，我们注意到，其中把“具备较强议价能力”放在第一位：

我们不知道这个“较强议价能力”来自何方。国外餐饮供应链企业毛利率多少？Sysco是美国第一大食品配送公司，盈利能力相对稳定。公司成立于1969年，1970年于纽交所上市。近年来毛利率刚刚稳定在19%左右，前几年更低，这家企业的“议价能力”绝非普通企业能比，尚且只有十几个点的毛利率。国内龙头餐饮企业也只有20%出头，而这家专供幼儿教育的企业就能翻倍达到42%……餐饮企业不是高科技，没有那么多的顶级科技含量和技术含量，这家企业经过我们查询招股书，也没有足以具备超级强大的食品种植、加工的规模。餐饮企业的整个流程现在基本上透明，除非该企业员工全部都是“八臂哪吒”、“千手如来”类的高手，可以一个人抵数人使用降低企业运营成本。那么“较强议价能力”哪里来？我们不知道。我们注意到该企业特别强调“长期服务”，也就是说，起码过去几年可以一直拿到幼儿院等教育行业的订单，靠什么呢？我们不懂。下表可以明显看出，过去3年，在其他客户群数量不便的情况下，2021年直接增加了59家。

参照其他餐饮企业高毛利率的标准，有几种情况可以获得超高的毛利率：1、极其强大的科研能力，所处行业只有他们能做，显然在餐饮业不存在，你会烧菜别人也会烧菜，这个不是什么极品私人订制餐饮+珍贵食材从而获得高毛利，食堂烧菜烧不到天上去。2、食材全部自给自足，自己有农场自己种菜养猪等，我们在招股书内并没有看到相关内容。3、可以通过某些方式拿到别人拿不到的订单或者资源，实现部分或者区域性垄断从而实现议价，这个我们不知道，招股书内并无显示，不能乱猜。4、粗制滥造，降低成本，这个我们也不知道，更不能胡乱下定义，这个需要职能部门通报。在2022年很多餐饮企业都倒闭或者面临倒闭的情况下，其资产净值却屡创新高：

我们看完招股书不知道什么感觉。更让我们深思的是，这只是一家需要上市的企业披露的信息，现实中，类似企业还有多少？类似的情况还有多少？我们不得而知。企业要生存，赚钱是必须的，适当的毛利率也是必须的，但是一些涉及老百姓民生的行业的毛利率是否应该有一些规范？是否应该有一些要求？我们是外行人，不能擅自发出意见。我们知道我们的粉丝内卧虎藏龙，不知道大家看完之后是什么感觉？聊几句？

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