今日最新!2023年,中概股有机会翻身吗?

发布时间:2022-12-17 09:39:07     来源:香帅的金融江湖

中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议指出,要大力发展数字经济,提升常态化监管水平,支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。


(资料图片仅供参考)

此前,在财富报告第13讲我们就提到“中国平台企业的政治风险已出现曙光,国内对平台经济的监管出现了放松和转向。”故带大家回顾一下课程原文,加深大家的理解。

本文为12月16日首发于得到APP《年度得到·香帅中国财富报告》第13讲。

前面我们讲了A股,接下来我们会来讲中概股和美股。这里我想跟你聊两个问题,一是过去两年中概股的平台公司股价暴跌,为什么?二是这些公司的股价还有机会翻身吗?

从2021年初到2022年11月15日,阿里和拼多多跌了60%以上,腾讯、美团、京东也跌了40%左右,快手跌了80%。我们团队做过一个统计,370多只中概股中,跌幅超过90%的有73只,其中高途、趣头条和每日优鲜跌幅超过97%。

下面两个故事都不是笑话,是真事:

一位95后的快手高管,上市后手里的股票市值一度高达4000万,小姑娘喜颠颠去顺义看别墅,现在市值缩水到500万,别墅梦灰飞烟灭。

还有个大厂的朋友,看好线上教育,一把ALL IN了高途和猿辅导,打算财富自由后出来搞艺术。上个月我见到他,苦中作乐说也好,10多年奋斗后,40多岁又“打回原形”。

更不要说很多普通投资者,因为看好“数字未来”,把几十万甚至上百万的积蓄放在中概股尤其是平台公司里面,结果财富遭遇缩水,甚至腰斩。

我觉得中概股这个概念太大,因为里面不同类型不同性质的企业太多,但是中概股的灵魂其实是平台公司——阿里,腾讯,拼多多,美团,京东,滴滴,百度,快手,这些平台公司动辄影响数亿中国老百姓日常生活、数千万劳动力和小微商户。他们在美国市场上的表现,是中美政治博弈,也是中国经济增长和政策走向的风向标。

我们团队研究平台经济4年了,前几年对平台垄断、监管和商业模式研究比较多。2022年中后,我们开始更多关注平台公司的估值问题,想从更底层的角度回答今天课程开头提出的两个问题:

平台公司为什么股价暴跌?

这些公司的股价还会不会涨回来?

先看第一个,中国平台公司股价暴跌,到底为什么?

我们人类的思维习惯是直线外推的。所以2022年我们提到平台公司股价,最容易想到的就是“资本无序扩张”。但如果要真金白银投资的话,我们需要打开思维的窄框架,放在一个更完整的界面上来理解。

一个比较简单的方法,就是把中国平台公司和美国的做对比。截至2022年11月15日,美国五大平台公司中,亚马逊、谷歌、微软下跌了30%;苹果相对坚挺,下跌了15%;脸书最惨,下跌了65%,扎克伯格的个人财富累计蒸发了约800亿美元。

这样看起来,中美平台的估值也是环球同此凉热。

01

平台公司股价的三因子模型

那么哪些因素会影响中美平台企业的市场表现呢?

我们分析了过去一年,中美两国12家平台公司的股价。美国5家包括苹果,谷歌,META,微软和亚马逊;中国7家包括阿里,腾讯,美团,拼多多,京东,百度,快手。

经过筛选计算,我们发现三个因素对股价有显著影响:

宏观市场因素;

个体业绩因素;

政治与政策风险因素。

所谓宏观市场因素,是指经济周期、货币政策等会影响所有企业的宏观因素。

比如加息会导致资产价格下跌。今年美联储6次猛加息,基准利率上升到了4%左右。所以这种高估值的成长型股票会受到巨大冲击。

加息加重了外界对美国经济衰退的担忧。而我们都知道,平台收入大多来自广告、电商、企业服务。所以当经济前景不明朗时,金主爸爸就爆砍广告预算,像谷歌、脸书就深受影响。

此外,通胀也导致美国企业劳动力成本快速上升,五大平台都是人力资密集型企业,所以如果去看财报的话会发现,今年他们的营业成本增速都超过了收入增速。

除了这两个因素外,中国平台公司这一年多面临的政治政策风险确实非常独特。

一方面是国内的监管政策风险。我在2021年的《香帅中国财富报告》中分析过,平台治理和社会治理之间的摩擦是深层次的问题。

另一方面是中美政治博弈风险。2021年以后,美国以各种方法不断收紧中资企业在美融资的口子。比如说,2022年3月,美国证监会(SEC)公布了100多家不符合审计监管要求的在美上市公司名单,退市风险直接导致中概股指数暴跌20%。

在把这些逻辑想清楚之后,我们团队开始计算,宏观市场因素和政治风险因素对平台公司股价的影响。我们首先用纳斯达克指数代表宏观市场的波动;用MSCI海外中国指数与纳斯达克指数的涨跌幅之差,代表中国平台公司的政治风险。MSCI海外中国指数主要追踪在美国及新加坡上市的中国大中型公司股票。

这里稍微解释一下,为什么考虑中国平台政治风险的时候,我们用MSCI海外中国指数,而不用A股上证综指呢?首先,A股指数无法衡量中概股退市风险;其次,我国资本市场开放程度还相对较低,更容易受本土资金面、情绪面影响,常常与海外中概股走出独立行情。因此,衡量中概股的政治风险,用MSCI海外中国指数更好。

定下这些量化指标后,我们就去跑数据,做了一些研究,得到了一些很有意思的结论。

先看美国5大平台公司:

1.美国5大平台公司的股价涨跌,与宏观市场因素高度相关。尤其亚马逊对市场风险尤其敏感,纳斯达克指数下跌1个百分点,亚马逊股价就要下跌1.36个百分点。

2.除了脸书,其他4个平台公司这一年的个体风险都很小。换句话说,2022年,除了脸书,美国平台公司股价下跌,主要是宏观大环境,也就是通胀和加息导致的。

3.脸书的个体风险非常大,这意味着除了宏观面的影响之外,脸书自己存在基本面上的危机。

再看中国7大平台:

中国平台公司的股价涨跌对政治政策风险高度敏感。但这里面有两个有意思的点:

1.腾讯的股价是几大平台公司中受政治/政策影响最小的,但它的个体风险非常高。虽然这个风险相比脸书要温和很多,但显著高出其他中国平台。这证明了什么呢?脸书和腾讯,这是全世界最大的两个社交平台,他们股价中反映出来的个体风险,证明2022年社交平台业务面临挑战。这个问题,我会在后面的内容中再具体分析。

2.今年的万绿丛中一点红,唯一一个股价和业绩双双上涨的平台,是拼多多。但它的股价和政治风险因子的相关度居然高达142%。

为什么呢?因为拼多多正在如火如荼地搞出海业务:

2022年第三季度,拼多多实现营收355亿,同比大涨65%;净利润近106亿元,同比飙涨545.6%。其中最让市场展开想象空间的,是它的出海业务Temu。Temu上线仅半个月,就成了Google应用商店下载量最大的免费购物类应用程序。

Temu的长期策略,是为中国商家出海提供一体化服务方案,目标是首期打造100个出海品牌,扶持10000家制造企业,将中国的供应链优势直接对外输出,攻占海外市场。这下我们就明白了,为什么拼多多会对政治风险这么敏感。

所以,当我们把股价的影响因素拆解以后,就会发现股价的涨跌,还有和风险因素之间的联系,都不是空穴来风。

02

2023年,几个因素发生变化没?

好,弄清楚股价下跌的原因,我们接着来分析这几个因素在2023年是否会面临变化。我的判断是,未来1-2年市场风险和政治风险都有可能迎来反转。

首先是市场风险有所缓和:美国通胀数据有好转迹象。市场普遍预期,2023年,美联储的加息脚步会大大放缓,甚至可能会在2023年年底开始降息。11月30日开始,中国疫情防控目前已经缓和,经济复苏虽然崎岖,但毕竟有了新的方向。

从政治风险来看,也出现了曙光:

第一,国内对平台经济的监管出现放松和转向。平台代表了商业的未来,任何国家要参与全球竞争,都必须支持本国平台的发展。从2022年4月开始,政府已经开始强调平台的积极作用。到11月,连游戏行业都开始解禁了。

第二,在中概股上的中美摩擦基本告一段落:8月26日,中美签署审计合作协议,中概股退市危机暂时解除。

从宏观市场和政治政策风险两大影响因素来说,2023年稳住或者反转的概率很高,所以我们大概也可以推演,中国平台企业的股价也有可能迎来一波回暖。

当然,最后决定更长期股价走势差异的,还要看平台自身的业绩表现。比如腾讯阿里能否真正走出自己的第二增长曲线,快手京东美团未来几年能否把营收转化为利润等。这大概会是平台股价能否挣脱泥泞,走出新高的核心。

标签: 股价暴跌 纳斯达克 中概股退市 资金流向数据方面

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