1月非农数据点评：美国就业市场为何超预期强势反弹？

发布时间：2023-02-04 13:05:50 来源:中信证券研究

【资料图】

2023年1月美国劳动力市场强劲增长，失业率进一步下降至3.4%，就业数据大幅超预期，反映出当前美国劳动力市场距离衰退仍存在一定距离。1月美国新增非农就业人数大幅增长主要由于服务行业较高景气度以及劳动力供给短缺。美国薪资环比增速较难放缓以及中欧经济复苏叠加地缘政治冲突风险加剧的可能性都将构成美国通胀的逆风，需警惕美联储紧缩超预期风险。

美国劳动力市场表现强劲，大幅超预期，失业率进一步下降。美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，远高于预期的18.9万人，较上月26万人(修正后)大幅上升，为2022年8月以来的最大增幅。失业率从2022年12月3.5%继续下降至3.4%，低于预期的3.6%，失业率为自1969年6月以来的最小值。目前失业率处于历史最低位，从就业市场而言美国经济距离衰退仍存在一定距离。

美国劳工统计局对于就业数据进行了一定调整。美国劳工统计局基于年度调整惯例以及NAICS行业分类调整大幅修改了去年各月CES调查提供的新增非农就业数值，并且基于新规则计算今年1月数据。此次2022年度美国非农总计就业水平(非季调)调整变动0.3%，高于平均0.1%的水平。同时，美国劳工统计局对家庭调查中的人口数据也进行了调整，调整一定程度影响了1月劳动参与率等数据但未影响失业率。

就业数据打破短期内美国经济步入衰退的预期。细分来看，1 月美国非农就业增长具有普遍性，主要由休闲和酒店业(+12.8万人)、教育和保健服务(+10.5万人)、专业和商业服务行业(+8.2万人)的增长推动。1月失业率创新低后，当前失业率与此前12个月低点水平的差值为0%(失业率较此前低点突破0.5%及以上是准确且可较及时地判断经济是否已经步入衰退的同步指标)，叠加1月新增非农就业人数远高于20万，非农就业对于失业率仍有支撑，整体而言，短期美国经济步入衰退的概率较低。

1月新增非农就业人数为何大幅超预期增长？一方面，美国服务业需求回升推动了新增就业人数增长反弹。由于服务行业就业人数占非农就业总人数总量的80%以上，因而服务业就业成为非农就业的主导因素，二者增长趋势几乎一致。目前消费者习惯逐步由商品转向服务，导致服务消费始终具有较高韧性，并且1月非制造业PMI新订单指数录得60.4的高位水平，近期服务业需求有所回升。另一方面，美国就业市场紧张程度上升，劳动力供给短缺推动就业增长。当前美国劳动力供给仍十分短缺，劳动参与率上升主要由统计数据修订导致，劳动参与率仍在62.1%与62.4%范围内波动，职位空缺数与失业人数比率继续上升至2.06的高位。劳动力市场供不应求推动就业强劲增长，职位空缺程度更高的行业，其每月就业人数的增速也会更高。

未来美国通胀风险以及美联储紧缩路径如何？短期或较难看到美国薪资环比增速大幅放缓，这将导致除住房外核心服务项通胀增速出现明确回落趋势的时点仍具有高不确定性。当前美国劳动力市场强劲增长存在推升消费支出以及薪资增速的可能性，并且中国经济复苏、欧洲经济向好叠加未来地缘政治冲突加剧的可能性(包括中东局势变化)都将构成美国通胀的上行风险，需警惕美联储加息幅度高于超预期以及降息晚于预期的可能性。

（文章来源：中信证券研究）

标签：就业市场劳动力市

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