伦镍极端行情再次上演

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11月伦镍市场异动引发广泛关注，仅半个月累计涨幅达到40%，而本周更是重演极端波动。周一盘中，伦镍突然强势飙升15%达到30960美元/吨的涨停板价，随后自涨停板价快速回吐涨幅至27000美元/吨下方。周二伦镍又暴涨至31275美元/吨，刷新6个月来新高，此后3个交易日又上演“高台跳水”，至周五晚间最低跌至23900美元/吨，周内最大回撤超过20%。如此不寻常的行情不禁让业内发出“灵魂拷问”：今年LME市场频发异动到底怎么了？

中信建投期货工业品首席分析师江露告诉期货日报记者，本周外盘镍价的波动主要受市场消息刺激，周初市场传出的“印尼一家镍企发生爆炸”的消息刺激伦镍价格大幅上涨，但随后该企业表示只是调试过程出现的情况，令伦镍快速回吐涨幅。在他看来，镍价本身波动性较强且容易受消息面的影响，此次镍价的大幅波动只是资金对产业端的预期反应，一旦市场缺乏炒作题材，价格又将重回产业定价。

方正中期期货有色金属研究员杨丽娜表示，伦镍剧烈波动有一定系统性共振因素，一方面美联储加息放缓预期一度引发美元指数强劲调整，另一方面国内近期推出的措施强化经济修复信心，市场需求预期得到改善，这均引发有色市场的共振修复。

“不过，从伦镍市场自身来说，自从3月历史性巨震后，伦镍交易一直未能恢复到正常水准，成交量下滑至少三成，由于市场交易流动性不足，再加上LME镍库存持续创出历史新低，市场对供给端波动敏感度提升，这使得未经证实的传闻一旦发酵，市场有机可乘便引发剧烈波动。不过，随着LME提高镍的初始交易保证金并加强市场风控后，伦镍价格也出现了显著的回调。”

在杨丽娜看来，尽管在3月轧空风波发生后，LME实施了涨跌幅限制，但伦镍的日波动仍然大幅加剧。作为生产商、消费商、实物贸易公司和投资者的参考基准，伦镍合约价格的有效性令市场感到担忧。她表示，当前伦镍波动并不能代表产业的实际情况，实际上在3月份伦镍市场异常波动之后，产业定价已经在努力调整之中，比如第二季度镍的中间品定价已经有部分转为一口价定价，或根据现货基准报价，这也意味着伦镍市场的定价影响力从实质上看已经有所减弱。

上海钢联不锈钢事业部镍系分析师樊见苑表示，伦镍的异常波动在于流动性不足，导致少数人掌控大比例的头寸。他认为，此次伦镍价格的暴涨骤跌，不能代表产业内镍实际的价值。同时这对产业参与者尤其是做外贸需在LME盘面保值的企业来说影响很大。

“今年以来，伦镍已经出现多次这种不正常的现象，市场信心一再受到打击，而这又会导致LME市场流动性再度降低，形成循环，关键还是在于LME自身要严肃交易规则、加强市场监督。目前伦镍在国际贸易领域的分量还是比较重的，但若它一再透支信用，未来难免会有变数。”他说。

从国内来看，杨莉娜表示，虽然近期沪镍价格与伦镍存在联动，但此次沪镍波动并没有伦镍那么大，而且跟随异常波动并不明显，国内现货价格调整也相对较小。她认为，由于目前伦镍市场尚未完全恢复正常定价，且国内日内交易时间与伦镍交易没有重叠，因此相关参与者应当尽量避免内外盘未重叠时间的套利交易，以免外盘异常波动带来损失。

国信期货研究咨询部主管顾冯达向记者表示，目前仍存在海外市场极端波动传导的风险，国内交易者应更理性地思考境内外大宗商品市场行情联动的逻辑。

目前我国有色金属期货市场规模位居全球第二，2021年，上期所镍、铜、铝、锌等一系列有色金属期货交易量、实物交割量均居全球前列，同时上期所有色金属价格能更多地反映国内乃至亚太地区供需，已作为部分中资企业有色相关产品贸易基准价，并广泛应用于相关产业链上下游。在海外市场频频失控之下，他建议国内期货行业也应抓住机会，加大产业风险管理培训及市场定价推广，以避免中资企业和相关机构再度陷入类似“伦镍异动”所带来的极端交易风险和困境。

镍价远期重心或将下移

杨莉娜认为，近期国内镍价表现相对外盘平稳。一方面，镍生铁供需实质并未严重过剩，且矿价高企对镍形成较强的底部支撑；另一方面，硫酸镍供需紧平衡，也继续支持镍价偏高运行，但电解镍在高价下需求有所转弱。她预计，在低库存、高成本和硫酸镍偏强的情况下，镍价整体仍会延续高位宽波动走势，但继续显著大涨的可能性较低，一方面硫酸镍原料供应继续改善，另一方面电池下游控成本也会限制原料端涨价的程度。

江露表示，由于LME制裁措施并未执行，加之海外消息面炒作告一段落，供应及交割担忧减轻使得镍回吐涨幅。从产业面看，近期国内纯镍价格维持高位，导致现货成交较弱；镍铁市场供需双弱，受需求不振影响，镍矿价格上行动力有限，同时下游钢厂对镍铁的采购意愿较差。整体来看，他认为镍价在缺乏利多消息刺激的背景下难有上行空间。

樊见苑认为，目前下游不锈钢行业处在累库阶段，镍铁供应表现过剩，而在新能源方面需求尚可，硫酸镍需求处于高位，但由于近期电芯厂减产导致硫酸镍需求增速也开始放缓。不过，从中长期看，下游不锈钢的需求仍然比较稳定，供应仍以镍铁为主，随着印尼新建项目的投产，镍铁供应的主力或转向印尼。而新能源方面的快速增长将会出现变数，明年新能源供需双方博弈仍存，随着未来硫酸镍原料高冰镍、MHP项目的大量投产，明年下半年开始镍原料供应或转向过剩。

从行业长期发展看，杨莉娜表示，未来镍供应过剩与否仍需要动态判断，就阶段性来看，2023年甚至2024年镍供应产能释放会相对较多，镍总量可能会出现过剩。展望2023年镍价，她认为，随着供需变化和结构性短缺问题的缓解，预期镍价重心会较2022年有所下移。

“今明两年，考虑到全球经济前景不确定性仍较大、海外产业新能源转型节奏有变，镍价两轮异动累积较大涨幅后，预计将有较大幅度的回撤。”顾冯达表示，目前印尼新建项目产能计划庞大，预计镍价将从二季度逼空导致的虚幻上涨模式中逐渐回归基本面主导，印尼低成本的湿法和火法项目投产将大大抑制镍价上涨空间，预计今年年底明年年初伦镍价格或低于27000美元/吨，从更长期的角度来看，未来镍价将振荡下滑至20000美元/吨以下。

（文章来源：期货日报）

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