沥青

盘面延续窄幅震荡，现货报价小幅下调。BU5月为3580元/吨(–14)，BU6月为3581元/吨(–6)，山东现货为3585元/吨(0)，华北现货为3630元/吨(–20)，华东现货为3800元/吨(0)，山东BU5月基差为85元/吨(+14)，山东BU6月基差为84元/吨(+6)，BU5月-6月为-1元/吨(–8)，BU6月-9月为33元/吨(–6)，沥青加工利润为8元/吨(–71)。

利润：沥青加工有利润，炼厂保有可观综合利润。基差：小幅贴水。供需存：4月排产维持高位，近期华北华东炼厂复产较多；下游刚需仍有限；厂库微累社库累，整体库存压力可控。

(资料图片)

观点&策略：相对估值略偏高，利润仍有压缩空间；海外宏观风险持续扰动，原油及沥青驱动均偏弱。中期关注原料问题及下游资金情况。短期观望，等待宏观风险释放；短期可试空沥青利润；中期仍建议逢低做多。

LPG

PG23044509.0(-38)，夜盘收于4568(+59)；华南民用5220.0(+20)，华东民用4900(+0)，山东民用4920.0(+0)，山东醚后6250(-200)；价差：华南基差711(+58)，华东基差391(+38)，山东基差411(+38)，醚后基差1891(-162)；04-05月差94.0(-26.0)，05-06月差89.0(-9.0)。

估值：LPG盘面价格小幅走弱，夜盘反弹；现货价格持稳，基差维持偏高水平；月差反套，远期曲线Back结构维持；盘面内外价差顺挂。整体估值水平中性。

驱动：国际油价冲高回落，成本端基于供给受限格局以及中国复苏带来的需求弹性，继续维持对油价中期看多的判断，但鉴于海外宏观风险仍在发酵，短期无法排除进一步下跌可能。丙烷弱供需对应低估值，自身矛盾不大或以跟随油价为主。国内方面，燃烧需求季节性走弱；化工需求预期回升。下游PDH利润好转，此前检修陆续装置开工提负，有部分装置已开始补货。

观点：LPG利空因素交易较为充分，关注内外价差收敛后的多配机会。近期海外宏观风险尚存不确定性，暂不推荐单边交易。PDH装置中期竞争格局较差，近期利润反弹较多，可择机布局空单(多PG或FEI，空PP)。

RUBBER

橡胶

RUBBER

现货价格：美金泰标1340美元/吨(-5)；人民币混合10500元/吨(-50)。

期货价格：RU主力11675元/吨(-25)；NR主力9410元/吨(-60)。

基差：泰混-RU主力基差-1175元/吨(-25)。

资讯：海关总署数据，中国2023年1月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为643,165.44吨，环比下降15.55%，同比下降5.49%。2月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为679,000.71吨，环比增加5.57%，同比增加32.55%。

【总结】

沪胶维持底部震荡，非标基差小幅波动，现货成交氛围一般。供应端停割过渡期，天胶库存高位累库造成了一定压力，需求端下游轮胎厂开工小幅调整，部分厂全钢胎成品库存开始转向累库，终端物流恢复偏缓。

策略：短期风险发酵阶段建议观望为主，长期做缩深浅色胶价差可继续持有。

PVC

PVC

PVC

现货市场，PVC回落，烧碱回升。

电石法PVC:华东6120(日-20，周-65)；华北6050(日-15，周-35)；华南6165(日-20，周-65)。

乙烯法PVC:华东6300(日-50，周-50)；华北6250(日-55，周-55)；华南6350(日-50，周-50)。

液碱：华东750(日+0，周+0)；华北850(日+0，周+0)；西北720(日+0，周+50)。

片碱：华东3050(日+200，周+200)；华北3050(日+200，周+200)；西北2750(日+0，周+100)。

期货市场，盘面下跌；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6020(日-91，周-102)；5月6045(日-96，周-85)；9月6072(日-85，周-80)。

基差：1月100(日+71，周+37)；5月75(日+76，周+20)；9月48(日+65，周+15)。

月差：1/5价差-25(日+5，周-17)；5/9价差-27(日-11，周-5)；9/1价差52(日+6，周+22)。

利润，各环节利润一般。

烧碱：华东-235(日+0，周+0)；华北355(日+0，周+0)；西北-90(日+0，周+156)。

原料：兰炭-140(日-71，周+16)；电石-415(日+0，周-255)。

电石法：西北一体制-330(日+0，周-57)；华东外采制-545(日-20，周-28)；华北外采制16(日+7，周+161)；西北外采制272(日+0，周+313)。

乙烯法：石脑油制-75(日-23，周+128)；MTO制-241(日-9，周-96)；外采乙烯制-104(日-8，周-58)；VCM制170(日+455，周+189)。

供需，供应下降；下游需求回升，终端需求边际好转；库存略降，表需回升。

供应：整体开工77.1%(环比-1.9%，同比-5.3%)，周产量43.5万吨(环比-0.0万吨，累计同比+8.6%)。

需求：下游开工61.7%(环比+0.0%，同比+12.1%)。

库存：社会库存61.4万吨(环比-0.5万吨，同比+16.2%)；周表需45.4万吨(环比+0.8万吨，累计同比+13.1%)，周国内表需38.9万吨(环比+0.8万吨，累计同比+11.7%)。

【总结】

周四PVC现货及期货下跌，基差低位，5/9低位。近期PVC供应走低，下游需求及终端需求低迷；库存去化情况弱于预期，库存水平高位；表需处于中高位；原料价格回落，但是综合利润不高，估值压缩空间有限。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：PVC多配持有。

ALKALI-RICH GLASS

纯碱玻璃

ALKALI-RICH GLASS

现货市场，纯碱走弱，玻璃走强。

重碱：华北3075(日+0，周-25)；华中3090(日+0，周-10)。

轻碱：华东2775(日+0，周+0)；华南2890(日+0，周+0)。

玻璃：华北1600(日+0，周+0)；华中1740(日+0，周+60)；华南1940(日+0，周+0)。

纯碱期货，盘面持平；基差正常；5/9月间价差高位。

期货：1月1995(日+0，周-13)；5月2838(日+3，周+30)；9月2402(日+4，周+28)。

基差：1月1095(日+0，周+3)；5月252(日-3，周-40)；9月688(日-4，周-38)。

月差：1/5价差-843(日-3，周-43)；5/9价差436(日-1，周+2)；9/1价差407(日+4，周+41)。

玻璃期货，盘面走强；基差较低；5/9月间价差在-10元/吨附近。

期货：1月1529(日-3，周-16)；5月1621(日+37，周+72)；9月1629(日+21，周+53)。

基差：1月71(日+3，周+16)；5月-20(日-36，周-72)；9月-28(日-20，周-53)。

月差：1/5价差-92(日-40，周-88)；5/9价差-8(日+16，周+19)；9/1价差100(日+24，周+69)。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利1244(日+1，周+12)；联碱法毛利1653(日-13，周+33)；天然法毛利1466(日-10，周+19)。

玻璃：煤制气毛利15(日+0，周+20)；石油焦毛利-200(日+0，周+62)；天然气毛利114(日+0，周+0)。

碱玻比：现货比值1.93(日+0.00，周-0.01)；1月比值1.30(日+0.00，周+0.01)；5月比值1.75(日-0.04，周-0.06)；9月比值1.47(日-0.02，周-0.03)。

纯碱供需，供应回到高位；轻碱需求低迷，重碱需求略增；库存回落，表需回升。

供应：整体开工91.7%(环比+1.9%，同比+6.0%)，产量61.1(环比+1.2，累计同比+18.1%)。

需求：轻碱下游开工60.7%(环比-1.1%，同比-3.5%)；光伏日熔量83580(环比+1250，同比+91.7%)，浮法日熔量162930(环比+2400，同比-5.9%)。

库存：厂库27.0(环比-0.8，同比-80.0%)；表需61.9(环比+4.9，累计同比+9.7%)，国内表需58.6(环比+4.9，累计同比+6.0%)。

玻璃供需，供应增加；终端需求边际好转；库存继续下降，表需高位回落。

供应：产量1615(环比+24，累计同比-0.6%)浮法日熔量162930(环比+2400，同比-5.9%)。

需求：1-2月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比转正。

库存：13省库存5865(环比-295，同比+9.2%)；表需1888(环比-229，累计同比+5.8%)，国内表需1862(环比-229，累计同比+5.3%)。

【总结】

周四纯碱现货走弱，期货持平，基差正常，5/9高位；玻璃现货走强，期货上行，基差偏低，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间主要受玻璃压制。玻璃处于“低利润+中价格+中高库存”的状态，现货好转带动5/9价差走强，关注终端需求承接情况；当前玻璃利润较低，远端预期转向，库存绝对水平从高位调整到中高位，关注去库持续性。策略：玻璃多头持有。

UREA

尿素

UREA

现货市场，尿素及液氨回落。

尿素：河南2750(日-10，周+30)；山东2745(日-5，周+15)；河北2710(日+0，周+10)；安徽2810(日+0，周+20)。

液氨：河南3711(日-38，周-141)；山东3700(日-70，周-220)；河北3858(日-142，周-142)；安徽3531(日+0，周-414)。

期货市场，盘面回升；基差偏高；5/9月间价差在250元/吨附近。

期货：1月2211(日+17，周+8)；5月2523(日+35，周+54)；9月2276(日+22，周+28)。

基差：1月556(日-31，周+64)；5月262(日-27，周+35)；9月496(日-34，周+54)。

月差：1/5价差-312(日-18，周-46)；5/9价差247(日+13，周+26)；9/1价差65(日+5，周+20)。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺毛利回落；复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费587(日-10，周+141)。

煤头装置：固定床毛利510(日-10，周+110)；水煤浆毛利735(日-5，周+38)；航天炉毛利754(日-5，周+29)。

气头装置：西北气毛利1136(日+0，周+100)；西南气毛利1329(日+0，周-30)。

复合肥：45%硫基毛利177(日-14，周-16)；45%氯基毛利300(日+13，周+41)。

三聚氰胺：加工费-1602(日+15，周-87)。

供给，开工产量下降，同比偏低；气头开工下降，同比持平。

开工率：整体开工71.4%(环比-2.9%，同比-4.3%)；气头开工72.0%(环比-1.0%，同比+1.0%)。

产量：日均产量16.0万吨(环比-0.7，累计同比+10.4%)。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥继续降负荷累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存同比偏低。

销售：预收天数5.7(环比-0.3，同比-29.6%)。

复合肥：复合肥开工42.7%(环比-7.7%，同比-20.7%)；复合肥库存82.0万吨(环比+5.2，同比+55.9%)。

人造板：人造板：1-2月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比转正。

三聚氰胺：三聚氰胺开工64.5%(环比+0.7%，同比-10.6%)；三聚氰胺库存1.8万吨(环比+0.1，同比-9.9%)。

港口库存：港口库存11.3万吨(环比-1.7，同比-34.7%)。

库存，工厂库存回落，同比偏高；表需及国内表需高位回落，同比偏高。

工厂库存：厂库54.9万吨(环比-5.1，同比+36.2%)；表需119.2(环比-4.4，累计同比+8.8%)，国内表需115.0(环比-4.4，累计同比+3.4%)。

【总结】

周四现货回落，盘面回升；5/9价差处于偏高位置；基差偏高。3月第3周尿素供需格局边际转弱：供应、销售、库存、表需及国内表需均高位回落；下游复合肥继续降负荷累库；下游三聚氰胺厂开工回暖，同比偏低；港口库存持续回落，同比偏低。综上尿素当前主要利多因素在于产量高位，表需高位，库存去化；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高、下游需求阶段性转弱、销售转弱。策略：观望为主。

（文章来源：永安期货）

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