中新经纬1月13日电 (林琬斯)近日，一则“医生称超30%阳康可能面临脱发风险”的话题被送上热搜，这让本来就面临脱发危机的网友更加焦虑。而在资本市场，主打防脱发的企业Cutia Therapeutics(下称科笛集团)已经向港交所提交上市申请。

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不过细看招股书便能发现，科笛集团还是一家“药明系”公司，背靠红杉资本等明星股东，成立3年，亏损却高达7亿元。作为豪华股东团捧出来的创新药企，科笛集团能否如愿叩开港交所大门？

超过一半的产品治脱发

招股书显示，科笛集团成立于2019年，是一家专注于皮肤学的研发型生物制药公司。产品组合针对广泛皮肤病治疗及护理市场的四个主要领域，即毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉。目前科笛集团拥有的11种产品及候选产品中，有6种均针对毛发疾病及护理。

据了解，临床上用于治疗雄激素性脱发的药物有很多，但目前公认有效的药物主要是口服药非那雄胺、外用药米诺地尔。然而，口服药非那雄胺仅适用于男性患者，具有潜在的不良副作用；外用药米诺地尔男女可用，不过短时间疗效不理想等。

科笛集团当前已上市了两款产品CUP-MNDE与CUP-SFJH。CUP-MNDE是一种商业化的非处方米诺地尔喷雾，适用于脱发，包括头顶头发逐渐稀疏或脱发的男性患者及整体头发脆弱稀疏的女性患者。招股书显示，与竞争对手米诺地尔液相比，CUP-MNDE经证实与丙二醇相关的副作用较少。CUP-SFJH采用纯天然植物提取物的非激素配方，用于预防脱发及改善发质。另外，科笛集团正在开发五种临床阶段及四种临床前阶段的候选药物。

在五种临床阶段候选药物中，CU-40102与CU-10201两种产品已在海南乐城开始商业化试点。产品CU-40102为外用非那雄胺喷雾剂，可喷在头皮上，能够治疗男性患者的雄激素性脱发。招股书显示，与口服形式相比，CU-40102预期具有更高的安全性及耐受性。目前已在海南乐城开始试点商业化。科笛集团预期于2024年第四季度获得在中国进行商业化运作的监管批准。

另一款在海南乐城开始商业化试点的产品是具有治疗中度至重度痤疮潜力的CU-10201。科笛集团预计于2024年第四季度获得在中国进行商业化的监管批准。

值得注意的是，CUP-MNDE、CUP-SFJH并非科笛集团的原创药物，两款产品的原开发商分别为Laboratoires Bailleul、Van Montfort Laboratories B.V.。科笛集团与两家开发商分别于2021年6月1日与2021年9月1日签约，以先后获得CUP-MNDE与CUP-SFJH在中国内地的独家分销权。

另外，据中新经纬统计，考虑到产品合作与授权安排，科笛集团已根据协议分别为CU-20401、CU-40102、CU-40101、CU-10201向杭州观苏生物技术有限公司、Polichem、嘉兴特科罗生物科技有限公司、Foamix支付2000万元、2908.92元、2000万元、6755.3亿元，总共1.37亿元相关费用。

两年半亏损超7亿

科笛集团在产品许可与权利上的重金投入暂未能转化成公司的收益。中新经纬梳理招股书发现，科笛集团支付的专利授予与许可的相关费用远超过每年公司的营收。

招股书显示，2020年、2021年及2022年上半年，科笛集团的营收分别为0、203.8万元及65.8万元，两年半时间累计收入仅269.6万元。

科笛集团表示，绝大部分收益来自销售的毛发疾病及护理产品、皮肤疾病及护理产品及若干日常保护及治疗后保养用的护肤产品。公司预计将继续从该等来源产生大部分收益，并于候选产品商业化后扩大收益来源。

不过中新经纬注意到，非那雄胺已经是第三批国家集采药物。未来是否可能会有更多的防脱发产品面临集采仍是未知数，这也给科笛集团的商业化前景带来不确定。

而与低营收相伴的，是持续增长的亏损。2020年、2021年及2022年上半年，科笛集团净亏损分别达到2.00亿元、3.20亿元及2.52亿元，近两年半累计亏损7.72亿元。不过，科笛集团的毛利率并不低，2021年与2022年上半年，毛利率分别达到79.0%及68.8%。

科笛集团在风险提示中称，公司业务及财务前景很大程度上取决于临床阶段及临床前阶段候选药物能否成功。倘若能就候选产品成功完成临床开发、未能获得相关监管批准或实现商业化，或倘若任何上述活动出现严重延误，公司业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。

此外，2020年、2021年及2022年上半年，科笛集团的经营活动所用现金流量净额分别为-1.73亿元、-1.60亿元及-9754.2万元；同期，公司融资活动现金流净额分别为12.32亿元、4.81亿元及-371万元。

中新经纬梳理招股书发现，2021年，科笛集团的融资活动所得现金净额为4.81亿元，主要是由于发行可转换可赎回优先股所得款项4.84亿元。2020年，公司融资活动所得现金净额为12.32亿元，主要是由于发行可转换可赎回优先股所得款项12.35亿元。另外，科笛集团主要通过股权融资为经营拨付资金。

科笛集团表示，展望未来，随著产品获得医生及医院的更多认可及采用，且候选产品成功获得监管批准并开始商业化，预期至少将以销售商业化产品产生的部分收益为经营拨付资金。然而，随着业务的持续扩张，可能需要通过公募或私募、债务融资、合作及许可安排或其他来源获得更多资金。营运资金的任何波动将影响现金流量计划及经营业绩。

受豪华股东团青睐

虽然科笛集团目前还处于亏损阶段，但仍广受追捧。

据弗若斯特沙利文分析，2017年至2021年，中国的毛发疾病及护理市场规模由762亿元增加至1069亿元，预期于2025年将增长至1443亿元，于2021年至2025年的复合年增长率为7.8%。

招股书显示，成立至今，科笛集团共经历了4轮融资，累计融资额为2.75亿美元(约合人民币19亿元)，吸引了云锋基金、红杉资本、泰康人寿、中金等知名机构投资者。虞锋通过YF Dermatology Limited间接持股14.15%，沈南鹏间接控制SCC Growth V 2020-C持股12.13%，富达投资间接持股8.04%，其他投资者则持股约12.11%。2021年9月C轮融资后，科笛集团的投后估值为7.46亿美元(折合人民币50.39亿元)。

从科笛集团的实控人来看，科笛集团还是一家“药明系”公司。根据招股书，IPO前，公司第一大股东是通和毓承，持有科笛集团53.57%股权，而通和毓承实体包括6 Dimensions LP、6 Dimensions Affiliates、苏州通和二期及苏州通和毓承。

6 Dimensions LP及6 Dimensions Affiliates的普通合伙人为6 Dimensions Capital GP,LLC。药明康德曾在招股书中提及，6 Dimensions Capital GP,LLC即通和毓承投资管理，由药明康德董事长李革担任该公司董事。其中李革作为6 Dimensions Capital GP, LLC的管理人享有该公司的投票权，为独立第三方。

实际上，2021年年报显示，李革是药明康德董事长、执行董事、总裁，他与赵宁、刘晓钟和张朝晖为药明康德实际控制人。药明康德是市值千亿的CRO(新药研发外包)龙头企业，目前已在A股与港股两地上市。(更多报道线索，请联系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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