替代品施压玉米跌跌不休

发布时间：2023-05-11 09:08:52 来源:国海良时期货

(资料图片仅供参考)

周三连盘玉米期价继续大幅下挫，自夜盘开盘直接下破2600元/吨整数关口，盘中录得本轮下跌新低2546元/吨，午后小幅反弹，收盘报2566元/吨，跌幅1.91%。

自四月中旬开始，国内玉米价格再度开启新一轮下跌。现货市场南方港口及销区价格最弱，华北次之，前期相对抗跌的北方港口及东北产区价格本周开始出现补跌迹象。而连盘期货价格跌幅更大，主力7月合约自2780元/吨增仓下跌，4月11日至今累计跌幅7.3%，自3月21日以来累计跌幅9.4%。

国内玉米自身供需静态基本面方面其实变化不大，短期供应量仍充足，而需求端弱势延续，深加工继续亏损，在原料库存水平中性的情况下补库意愿不强，饲料企业原料库存水平还在继续下降。

近一轮下跌，尤其是期货价格的流畅跌势，主要还是因替代品带来的悲观预期导致补跌。首先进口玉米价格再度大幅下跌，外盘CBOT玉米价格受供需转宽松，巴西玉米竞争，及中国近期多次取消订单等影响跌破600美分/蒲式耳一线，折合国内南方港口进口成本不到2600元/吨，带动南方销区玉米价格下跌，目前南北港口贸易价格已经倒挂，北港玉米价格岌岌可危。另外，国产小麦价格持续回落，主产区小麦玉米价差已缩至90元/吨以下，小麦饲用性价比出现，玉米饲用需求前景更趋悲观。在国内外替代品的双重施压下，国内玉米价格向下补跌。

展望后市，一方面继续关注替代品走势。就目前的中长期天气预报情况看，美玉米主产区整体气象条件正常，本周后段USDA5月供需报告即将发布，在种植面积增加，种植进度正常的情况下，2023/24年度美玉米库销比预计有较明显的回升，市场关注在出口竞争压力下美国调减出口数据的可能。而国内5月中下旬开始将逐步进入新季小麦上市阶段，谨防悲观氛围下集中售粮导致小麦价格进一步下跌。另一方面，关注国内玉米2022/23年度供需缺口预期能否兑现。市场对于三季度国产玉米是否存在供需缺口仍存在较大分歧，这也是目前北方港口及东北产区前期挺价的原因，若缺口兑现，产区现货至少抗跌，则期货价格在强基差带动下有反弹回归需求。风险在于去年产量的真实水平，以及在替代品价格优势的影响下，是否会通过替代量的增加而弥补掉国产玉米的缺口预期。

就当前走势而言，由于期价领先现货价格持续大跌，7月基差已扩至150元/吨以上，远期1月合约最低跌破2400元/吨，已大幅低于国内新季玉米预估种植成本，在短期期货价格估值过低的情况下，超跌反弹可能也在不断加大，不利于继续追空，原有空单继续持有为主，注意及时止盈。长周期而言，维持玉米进入趋势下行周期的判断不变，整体节奏仍以逢反弹沽空为主。

（文章来源：国海良时期货）

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