环球热推荐:广发策略:当前与4月的市场有何不同?

发布时间:2022-12-25 15:00:12     来源:广发证券


(资料图片仅供参考)

短期新冠病例上升对市场扰动,维持港股走牛市、A股走修复市的判断。A股修复市第二阶段行情启动需要企业盈利改善预期确认,“托底+重建”依然是中期核心矛盾与优先布局方向;港股也处于牛市1-2阶段的“徘徊期”,“胜负手”在于把握景气与估值,继续围绕港股“三支箭”,配置“业绩上调”+“高股息策略”。

本轮疫情冲击对市场影响相较于22Q2时如何?此时相较彼时已占优。(1)胜率优势:①23年经济增长更具底线思维,两大政策预期差筑牢国内政策底(稳增长政策、资本市场改革);②地产链政策已朝“稳供给”发力,有望进一步疏通To-C销售链→To-B施工竣工链→开工/投资链;③不同于22Q2预期之外冲击,本轮新冠扩散是政策主动优化调整,在预期之内大概率可以见到较为清晰的“感染达峰”及经济复苏前景。(2)赔率优势:①主要宽基指数估值持平于22年4月底,存在显著安全边际;②不同于22Q2时美债利率正处上行通道,当下美联储加息已近尾声,我们判断美债利率正在筑顶。

A股修复市正处于1-2阶段过渡期,等待市场对于企业盈利改善预期确认后启动。我们在12.4年度策略展望《破晓》中强调,23年A股修复市行情或按三阶段展开:经济底线思维形成推动风险溢价下行→经济基本面企业盈利改善预期确认→企业盈利实质性改善。目前推动A股估值修复的两大动力——风险溢价下行、无风险利率下行仍在继续,当下处于1-2阶段过渡时期,“胜率-赔率”看下行风险不大。

港股也处于牛市1-2阶段的徘徊期,围绕港股“三支箭”,配置“业绩上调”+“高股息策略”。11.18《港股“牛市三阶段”》以来我们强调港股“牛市三阶段”论:主权风险溢价下降→价值重估→盈利兑现。目前港股牛市处于1-2阶段“徘徊期 ”,胜负手在于把握景气与估值。战术上建议配置“业绩上调”+“高股息策略”,战略上继续围绕“三支箭”,有望成为二阶段价值重估行情的引领者,如地产龙头、地产销售竣工链、可选消费、医疗保健、平台经济等。

A股修复市,优先布局“托底+重建”。短期的新冠病例上升对市场形成扰动,但本轮冲击下的市场环境较22Q2在“胜率-赔率”上均已有优势,当前政策加码+业绩真空期下仍将是价值占优。配置关注:1. 托底:地产链(地产适度信用下沉/家电家具)、受益于防疫政策优化的出行链(休闲服务)和中期受益的医药链(医疗器械/医疗服务/中药);2. 重建:央国企重估(能源/科技央企),反垄断政策稳定(互联网/平台经济)。主题投资“国家安全”(国产软件等)、国企改革(建筑等)。

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。

(文章来源:广发证券)

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