时隔近9年，贵州茅台控股股东茅台集团再次出手增持。而上一次出手后，贵州茅台股价最终迎来了波澜壮阔的大牛市，那么这次之后股价会怎样表现呢？

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大股东再出手

(资料图片)

2月10日晚，贵州茅台发布公告，茅台集团公司和茅台技术开发公司10日通过集中竞价交易方式首次增持了公司股票，合计增持15.45万股。按当日贵州茅台成交均价估算，增持金额达2.79亿元。

其中，茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持14.83万股公司股票，茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持0.62万股公司股票。

此次增持实施后，茅台集团公司持有67844.03万股公司股票，占公司总股本的54.0074%；茅台技术开发公司持有2781.83万股公司股票，占公司总股本的2.2145%。

茅台集团公司、茅台技术开发公司同时承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股票，增持行为将严格按照法律法规及上海证券交易所的相关规定执行。

贵州茅台表示，增持计划尚未实施完毕，公司将持续关注茅台集团公司和茅台技术开发公司增持公司股票的进展情况。

2月10日，贵州茅台股价收跌0.44%，报1810元，市值2.3万亿元。从去年11月以来，公司股价已反弹超37%。

去年11月底，茅台在宣布272亿元年中分红的同时，其控股股东茅台集团及其全资子公司茅台技术开发公司同时宣布，将利用部分特别分红资金增持贵州茅台股票，金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元的股票。

市场分析认为，茅台集团公司和茅台技术开发公司还有增持空间。公告中也显示：“本次增持计划尚未实施完毕。”

茅台在公告中并表示，控股股东本次增持主要基于以下几方面：一是对公司未来发展前景和实现持续稳健增长的信心；二是对公司长期价值的认可；三是进一步支持公司长期稳定健康发展。同时，增持主体也提倡其他股东利用该次分红所得资金自愿增持公司股票。

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上次迎15倍大牛

值得注意的是，此次是茅台控股股东时隔近9年后再次出手增持，历史上茅台控股股东总计有三次增持。

虽然这三次增持，公司股价并未立即出现强烈反应，但从大级别时间维度看，当时大股东买的“便宜”。

具体来看，第一次是在2010年5月，在经历了2007年的大牛市行情后，市场行情急转直下，茅台股价自此也持续走弱，一直跌至2008年底。随后2009年期间，贵州茅台股票整体呈现震荡反弹走势，但进入2010年后又再次持续走弱，随后茅台控股股东出手增持。

贵州茅台当时公告称，公司控股股东拟在未来的1个月内从二级市场上继续择机增持公司股份，累积增持比例不超过公司已发行总股份的1%。随后，茅台控股股东累计增持了42.27万股。

第二次是在2012年12月，受“塑化剂风波”的影响，白酒行业集体受挫，贵州茅台也不能幸免。

贵州茅台当时公告称，公司控股股东计划在未来6个月内，从二级市场上择机增持公司股份，累积增持比例不超过公司已发行总股份的1%。随后，公司控股股东累计增持了45.25万股。

第三次是2013年9月，茅台股价已经逐渐逼近历史大底，茅台当时公告称，公司控股股东计划在未来12个月内，从二级市场上继续择机增持公司股份，累积增持比例不超过公司已发行总股份的1%。随后，公司控股股东在2014年3月开启了增持计划，累计增持了191.50万股。

而在仅3个多月后，茅台股价终于见底，随后启动了一波波澜壮阔的超级大牛市行情，从最低的80多元/股一直狂飙至2500多元/股，累计涨幅超过了15倍。

广发证券称，贵州茅台控股股东在2010年、2012年、2013年增持的比例分别为0.04%、0.05%、0.18%，除了2012年底白酒步入深度调整之外，其他两次增持后茅台均迎来估值修复。

中信建投证券认为，控股股东增持，且本次增持不设增持价格区间，彰显对未来发展前景和实现持续稳健增长的信心，以及对公司长期价值的认可。

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净利增速4年之最

业绩方面，去年12月29日晚，贵州茅台披露2022年度生产经营情况。公司预计2022年实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。照此估算，贵州茅台日均营收约3.48亿元，日赚1.72亿元。

实际上这份业绩成绩单是超出预期的。2022年3月份，茅台曾在2021年年报提出，2022年营业总收入计划较去年增长15%左右，按照前述经营情况公告，这一目标已经超额达成。

国信证券此前发布研报，预测贵州茅台2022年收入和净利润增幅分别为15.5%和18.9%。

而特别值得注意的是，虽然去年消费场景因客观因素受限，但茅台净利润19.33%的增幅却创下近4年之最，凸显了强大的业绩韧性。

2019年~2021年期间，贵州茅台营业总收入分别为888.5亿元、979.9亿元和1061.9亿元，同比增长率分别为15.1%、10.29%和11.71%；分别实现净利润为412.06亿元、466.97亿元和524.6亿元，净利润同比增长率分别为17.05%、13.33%和12.34%

而从截至目前的机构一致预测看，2023年茅台净利润将继续维持不错的两位数增幅，预计净利润增幅将超17%，净利润总额预计将高达733亿元。

中信证券认为，随着茅台酒“十四五”技改建设项目落地，预计新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，创造了长期业绩增量空间。

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直销占比大增

而直营渠道占比大幅增加，也是机构对于茅台未来业绩的重点关注方向，直营说白了就是让中间商赚差价的空间小了，提升企业本身的利润。

虽然年报还未正式公布，不过从去年三季报看，茅台直销渠道营收占比大增，去年前三季度茅台直销渠道实现收入318.82亿元，在主营业务收入占比达到36.67%，较去年同期收入占比提升了16.97个百分点。其中，前三季度i茅台APP实现酒类不含税收入84.62亿元。

得注意的是，“年轻人不喝茅台”是看空白酒者反复讲述的故事，又在以往上涨过程被证伪。

但也从侧面证明了消费品被年轻人接受度的重要性。茅台通过开发“i茅台”等APP平台与茅台冰淇淋等新品，来让茅台更贴近年轻人。

数据显示，i茅台上线200余天，APP注册用户突破3000万，期间日均申购用户超300万，日活用户近400万，累计预约人次近19亿。

白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞认为，“这种增长是基于以i茅台为代表的直营渠道占比不断增加，同时茅台系列酒不断增长。”

蔡学飞表示，“茅台取得这样的成绩，和它的年轻化有重要关系。i茅台APP是直营化改革的一部分，同时也可以看成是茅台年轻化的一部分。几千万的注册用户，大量年轻人通过APP申购茅台，这种年轻化扩大了茅台在年轻消费群体的认知度和美誉度，特别是i茅台，扩大了它的消费基数。”

西南证券认为，短期看，在外部需求不确定性较大的背景下，公司品牌力一骑绝尘，较大的“批厂价差”提供了充足的安全垫，需求韧性行业最强，稳健增长确定性高。中长期看，在公司扩产的规划下，茅台酒将延续量价齐升，系列酒有望继续快速放量，双轮驱动下增长路径清晰。在公司深化改革的背景下，渠道和产品结构更加均衡，中长期量价策略游刃有余，长线发展后劲十足。

（文章来源：东方财富研究中心）

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