贵金属：美指回落促贵金属刷新高

【盘面回顾】周四COMEX金银续刷新高，因美指进一步下探2月2日低点108附近支撑，股商普涨，债市小幅回落。最终美黄金至2054.6美元/盎司收报，涨1.47%；美白银收25.965美元/盎司， 涨1.99%。

【资料图】

【数据与事件】数据方面，美国至4月8日当周初请失业金人数 23.9万人，为连续3信托上升，预期23.2万人，前值22.8万人，反映就业市场略有降温。美国3月PPI月率 -0.5%，预期0%，前值-0.10%。美国3月核心PPI月率 -0.1%，预期0.3%，前值0.00%，继周三CPI数据后再显通胀降温，但美国目前通胀问题焦点仍在PPI外的服务通胀压力上，不应过度解读美联储降息预期，且CME美联储观察公布的隐含利率预期近期仍保持稳定，3M美债收益率不降反升。另外，美联储提供的紧急贷款规模继续下降，显示银行业风险得到控制。

【加息预期】加息预期近期总体波动微弱，根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储5月加息25BP概率68.3%；6月维持利率不变概率为66%；7月降息25BP概率为50%；利率峰值预期为5%-5.25%。

【基金持仓】周四SPDR黄金ETF持仓增加0.53吨至934.61吨；iShares白银ETF持仓维持不变在14648.96吨。

【策略建议】长线维持看多，短线仍高位运行，但不建议追高，短多谨慎持有，我们认为随时可能回调。黄金关注下方支撑2000有效性，然后1980，阻力2080.SHFE黄金阻力在450，如突破则可能进一步上指20年8月高点454附近，下方支撑441.5，然后434.白银有望继续上指26整数区，支撑24.8.SHFE白银阻力已上移至6000关口，下方支撑5600,5400.

铜：窄幅震荡

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四继续震荡行情，上海有色铜现货升水45元每吨，持续低升贴水。

【产业表现】海关总署数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为202.1万吨，1-3月累计进口量为665.6万吨，累计同比增加5.1%。中国3月未锻轧铜及铜材进口量为408,174.1吨，1-3月累计进口量为1,287,612.9吨，累计同比减少12.6%。

【核心逻辑】近期铜价的走势符合我们的预判，主要以震荡为主，多空双方围绕6.9万元每吨展开争夺，即使是美国通胀数据的公布也没有对铜价产生太大影响。4月12日铜矿TC费用小幅上涨，但是对价格本身影响不大，说明目前铜价的小幅波动依然以需求的变化为主。不过由于需求层面暂无太大消息，整体价格仍呈震荡走势。

【策略观点】持币观望。

铝：表需走弱前，仍可关注低多机会

【盘面回顾】沪铝主力周四收于18490，跌幅0.41%。

【产业表现】 Mysteel库存速递：4月11日主要市场电解铝库存(万吨)减少。其中无锡33.8，减0.3；佛山21.8，减0.1；巩义16.5，持平。

【核心逻辑】市场对于实体经济复苏的担忧，以及对于铝表需能否反应真实需求的怀疑，使得铝价近期高位回调。展望后市，预计4月在低库存改善以及表需走弱前，仍有低多机会。首先，铝锭的去库或一定程度受到新疆铝锭向外发运问题的影响，使得表需数据可能优于实际需求。同时，铝棒去库开始受阻，出库量明显下滑，反映型材需求的持续性也面临考验。终端方面，市场的资金压力仍未缓解，国内仍以弱复苏为主，在没有强劲的终端消费的带动下，未来的长期需求仍需要走一步看一步。此外，即使云南的供给具有较大不确定性，但是其余地区的投复产仍在进行，自云南宣布第二次减产以来，国内电解铝产量实际并没有出现显著回落。因此，需警惕随着4月旺季结束，丰水期来临给予云南一定复产空间后，电解铝基本面出现方向性的转变。综上，我们短期维持谨慎看涨观点。

【策略观点】观望，等待低多机会。

锌：美元指数回落，2.2w再获支撑

【盘面回顾】在美元指数回落情况下，沪锌主力再获2.2w支撑。

【产业表现】1、库存：周四库存录得12.96万吨，教周一去0.92万吨。

【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。随着时间过去，季节性旺季过了大半，支撑逐渐减弱。

【策略】建议继续持有中长期空头仓位。

镍不锈钢：关键位置，06的机会

【盘面回顾】沪镍和不锈钢近日反弹走势比较明显，月差明显拉大，临近交割注意头寸管理；不锈钢反弹走势强势。

【产业表现】1、不锈钢：本周库存继续去化，以消化原有库存为主，钢厂减产导致到货减少。2、产业供需层面变化不大。

【核心逻辑】长期，电解镍供给趋松确定性较强，主逻辑未变，但目前为止，估值沽空空间缩减明显，做空性价比下滑。不锈钢考虑到当前生产仍有利润，下游需求一般，反弹后再寻找沽空点位。短期，美元指数回落仍将支持反弹。

【策略观点】策略上，镍关注06合约18w以上沽空机会；不锈钢短期观望。

锡：寻找底部位置

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四小幅反弹。

【产业表现】据外媒报道，周二印尼贸易部数据显示，印度尼西亚3月份精炼锡出口量为4784.89吨，比2月份的3187.29吨激增50.12%，但是比去年同期的6674.91吨减少28.32%。

【核心逻辑】近期锡价正在19万元每吨附近寻找一定的支撑。从技术层面上看，19万元每吨能够成为支撑位。从基本面上看，该价格仍有向下的可能，因为上游偏紧的状态还未完全向下传导，中游过多的精炼锡库存一直是价格难以上涨最直接的阻碍，下游需求暂无明显亮点也是价格压力的重要原因之一。因此，锡价在短期内或难以形成上涨的动力，将继续在19万-20万元每吨之间徘徊。

【策略观点】建议持币观望。

工业硅：向上驱动缺乏，仍有下行空间

【盘面回顾】工业硅主力周四收于15065，跌幅0.59%。

【产业表现】供给方面，上周产量回落，新疆、云南、福建地区均有新增停炉。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数311台，周环比减少9台，周度产量5.96万吨，环比减少4300吨。需求方面，多晶硅：产量回升，周度产量2.46万吨，环比增加600吨，多晶硅库存维持稳定。有机硅：表现疲软，拖累工业硅整体需求，DMC库存环比增加11700吨，DMC产量环比减少2400吨。铝合金：铝棒产量持续增长，铝合金表现一般。库存方面，据SMM数据，截至4月7日，港口库存合计11.9万吨，周环比减少0.3万吨。成本方面，电极、石油焦、硅石均有回落，带动成本整体下行。

【核心逻辑】展望后市，我们认为弱势依旧，上行艰难，短期内价格或在减产的影响下呈现抵抗式下跌。首先，虽然减产但高库存以及西北运行产能维持高位的情况下，当前供给依旧充裕，而需求难有明显改善预期，因此短期向上看不到驱动。此外，未来中长期供给回升是大概率事件，一是西南的丰水期复产，二是新投增能的投放，当前角度看不到供给大规模受限的迹象，最大的而风险来自于西南丰水期超预期干旱。因此，维持长期过剩的观点。但是，在丰水期电价回落之前，受当前减产的影响，1.5w继续向下可能不及前期流畅。

【策略观点】短期空单继续持有，不建议追空，考虑短期买入看涨期权锁定空单利润，等待反弹加空机会。

（文章来源：南华期货）

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