半年收入190亿，山西贡献超75亿

8月24日晚间，清香型白酒老大山西汾酒发布了半年报：2023年上半年，山西汾酒实现营业收入190.11亿元，同比增长23.98%；实现归母净利润67.67亿元，同比增长35%。

山西汾酒虽然与白酒“双巨头”贵州茅台、五粮液的规模差距较远，但是，在白酒上市公司中也属于头部企业，是“五巨头”——贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖之一。

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在近三年同期的业绩增速中，山西汾酒2023年上半年属于较低水平。2022年同期，山西汾酒营业收入、归母净利润分别同比增长了26.53%、41.46%。

不过，上半年，白酒行业处于新一轮调整期，库存高企、动销不畅以及价格倒挂成了白酒行业比较普遍的问题。中国酒业协会理事长宋书玉此前就指出，“消化库存是2023年的主要任务。”

除了茅台，其他白酒企业几乎都有这些问题。

2023年上半年，贵州茅台实现营业收入695.76亿元，归母净利润为359.80亿元，均同比增长了20.76%。同比之下，贵州茅台2023年上半年营收增速创下近五年新高，而归母净利润增速与上年同期基本持平，属于近几年较高水平。

因此，山西汾酒虽然同比增速有所放缓，但是结合行业的大环境看，这份业绩增速算是比较亮眼的。

分地区来看，2023年上半年，山西汾酒在大本营市场山西省的收入为75.37亿元，省外市场的收入为113.51亿元，相较于去年的56.34亿元、95.92亿元，分别增长了19.03亿元、17.59亿元，增长率分别为33.78%、18.43%。

上半年的增长由省内外市场双驱动，但山西市场的驱动力更大。

山西汾酒的业绩狂飙是从2017年开始。这一年，时任汾酒集团董事长、山西汾酒董事长李秋喜签下考核“军令状”：一方面，三年内，要实现业绩的增长指标；另一方面，三年内完成汾酒集团的整体上市，实现集团公司层面的混合所有制改革。

▲（图源/视觉中国）

2018年，还引入了战略投资者华润。2018年2月，华润集团通过旗下公司华创鑫睿，以近52亿元受让山西汾酒11.45%的股权，成为其第二大股东，参与了汾酒的混改。

彼时，山西汾酒表示，华润作为战略投资者，山西汾酒将借鉴其在消费品领域的运营经验，加强在产品推广、渠道和品牌运作等方面的合作。截至2023年二季度末，华创鑫睿仍是山西汾酒第二大股东，持股11.38%。

总之，通过产业整合、收购控股股东汾酒集团相关资产等一系列举措，2022年，快速增长的山西汾酒迈进了“200亿俱乐部”。

从2017年到2022年，山西汾酒的营业收入从60.37亿元一路暴增至262.14亿元亿元，归母净利润也一路暴增，从9.44亿元至80.96亿元。

其中，山西汾酒这六年的营收增速分别为37.06%、55.39%、26.63%、17.76%、42.75%、31.26%，归母净利润增速分别为56.02%、55.36%、32.16%、58.85%、72.56%、52.36%。

放眼整个白酒行业，这样的连续增速可谓“相当炸裂”。

不过，半年报显示，2023年上半年，山西汾酒关联交易金额增幅很大。其中，采购商品及接受劳务发生的关联交易金额为4.33亿元，而上年同期0.25亿元，增幅达1632%，主要内容包括住宿餐饮、招待费、宣传费、冠名费、评审费、工程款等。

想要“三分天下”，难不难？

2021年12月20日，山西汾酒发布公告称，公司董事会收到李秋喜的书面辞职报告，因到龄退休，李秋喜申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。辞去上述职务后，他不再担任公司任何职务。

之后，1969年11月出生的袁清茂接棒，成为汾酒的新任掌舵者。

袁清茂是山西应县人，此前历任太原高新技术产业开发总公司总经理，山西省供销社财务处处长，山西兴合资产经营管理有限公司总经理，山西省供销合作社联合社党组成员、副主任，山西省交通厅党组成员、副厅长兼总会计师，山西交通控股集团有限公司党委书记、董事长。

袁清茂继续着汾酒的“复兴”。他在多个场合提到，汾酒要做到“三分天下有其一”。

想要三分天下，自然是想紧追贵州茅台与五粮液的步伐。从财报中的业绩来看，山西汾酒发展迅猛，巨头们之间的竞争格局，已悄然发生变化。

在2022年上半年，山西汾酒营收反超泸州老窖。白酒行业上市公司前五的座次排名变成了贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖。

而业绩快速增长的背后，离不开同样快速增长的经销商。

从经销商数量来看，2016年年末时，山西汾酒省内经销商数量为207个，省外780个，合计987个，尚不到一千。到2022年年末的时候，省内为768个，省外已增至2869个，合计达3637个。

2023年上半年末，山西汾酒在财报中没有具体披露省内外情况，但经销商总数为3775个。也就是说，仅上半年，山西汾酒的经销商就增加了138个。

▲（图源/视觉中国）

山西汾酒主要从事汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及其系列酒的生产、销售。从产品结构来看，山西汾酒将产品分为中高价酒类、其他酒类。其中，中高价酒类是指每升130元以上的产品，其他酒类就是每升130元以下的产品。

在2022年报中，山西汾酒称，中高价酒主要包括青花汾酒系列、巴拿马汾酒系列、老白汾酒系列、青享竹叶青系列等；其他酒类主要包括普通汾酒系列、普通竹叶青系列、杏花村酒系列等。

按照白酒常见的包装，一瓶通常为500ml。也就是说，按照山西汾酒的划分方法，一瓶500ml的白酒，价格在65元以上就属于中高价酒了。

2023年上半年，山西汾酒的中高价酒类收入139.95亿元，其他酒类收入48.94亿元。因为中高价酒包含的产品太广泛，因此并不能看出其高端产品的销售情况。

而想要“三分天下有其一”，山西汾酒就需要在高端市场站稳。

在2022年年报中，山西汾酒称，青花汾酒系列销售额成功突破百亿，同比增长60%，青花20、青花30销售额持续提升。在2023年半年报中，山西汾酒又称，青花汾酒系列产品收入占比达45%以上。

不过，青花汾酒系列既包括次高端产品又包括高端产品。

高端市场的三巨头是贵州茅台、五粮液、泸州老窖，几乎已经牢牢占据了这个市场。

虽然营收超过了泸州老窖，但是山西汾酒的盈利能力依然弱于泸州老窖。

2022年及2023年上半年，山西汾酒的毛利率分别为75.36%、76.30%，净利率分别为31.12%、35.73%。泸州老窖半年报尚未发布，2022年毛利率与净利率分别为86.59%、41.44%。

白酒行业越来越内卷，山西汾酒想要“三分天下有其一”，只能说，很难。而且，在山西汾酒的身前，还有一座高山——经过休整恢复过来的洋河股份。

作者 | 张向阳编辑 | 陈 芳运营 | 刘 珊

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