作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红

【资料图】

研究助理 刘昊

本报告完成时间 | 2023年5月28日

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

黑龙江大豆收购工作有序开展，现货价格在政策指引下企稳运行，但下游走货依旧缓慢，购销较为平淡。中储粮下周重启大豆拍卖，届时关注成交情况。春耕春播工作进入尾声，未来关注天气对今年大豆产量及质量的潜在扰动。本周盘面多空双方交易谨慎，不同合约间运行逻辑有所差异，07合约受收购政策影响较大，短期内预计以震荡为主；09、11合约则还需关注天气题材的炒作以及需求改善情况。

下游走货依旧缓慢，大豆现货价格短期企稳运行。随着天气变暖，豆制品更加不易保存，下游需求受到明显制约，而肉禽蛋奶等食品大规模的上市也对豆制品形成一定的替代。尽管产区贸易商手中持有部分前期收购的商品豆等优质豆源，但销区贸易商多是随购随销，大豆购销整体比较平淡。黑龙江省地方调节储备大豆收购工作有序开展，部分农民为了减少粮食筛选等待时间以及因质量不符要求被拒收的风险而选择在周边粮点筛选加工毛粮之后再送储。本周黑龙江大豆现货价格企稳运行，基层净粮收购价5180-5260元/吨，周度小幅上涨20元/吨。

资料来源：根据公开资料整理、中信建投期货

近期大豆现货价格主要受政策指引，随着收购进行，市场上余留的水分、杂质等指标含量高的等外豆的去向值得关注。理论上讲，此类豆源以流入周边压榨厂为主，但压榨企业主要考虑压榨利润的高低，近期华东豆粕与豆油现货价格的下调同样拖累非转豆油与非转豆粕的走货速度，因此，即使黑龙江产区等外豆价格相对便宜，压榨企业也不愿大量购入，引致这部分大豆价格有进一步回落风险。

此外，我们在上周周报中指出，随着春播结束，国储可能会启动竞价拍卖以轮出此前收储的大豆。本周五中储粮发布通知称计划于5月30日举行大豆拍卖，数量2.95万吨，这是自3月上旬以来的首次大豆拍卖，市场聚焦于本轮拍卖的成交数量与成交价格。国储拍卖一方面为市场补入优质豆源，一方面增加大豆供应数量，预计现货市场届时多以质论价，但价格中枢落于何处仍取决于以市场为导向的下游需求状况如何。

资料来源：Wind、中信建投期货

播种工作进入尾声，未来关注天气对大豆生长的扰动。今年东北地区入春以来光温条件良好，利于土壤化冻和旱地作物播种出苗。截至5月23日，黑龙江省大豆已播种7343万亩，占计划的98.4%，与去年同期基本持平。据中央气象台预报，东北等地受冷空气影响，未来一至两周有望迎来新一轮降水过程，适度降水也将有利于大豆出苗生长。随着春耕春播工作进入尾声，市场关注点也逐步由大豆播种转向未来几月的大豆生长，后续东北地区的天气状况将是非常重要的扰动因素。

资料来源：中央气象台

盘面多空双方交易谨慎，市场对远月仍然较为悲观。因市场前期已充分交易对政策乐观预期的计价逻辑，此次收购政策落地后，为盘面带来的利好有限。豆一07合约主要以区间震荡为主（5000-5100），盘面仅少数机构席位较为活跃，市场交易热情有所降低。在远月合约上，09、11合约主要席位的空单持仓量不断上升，反映出市场对未来大豆价格走势仍然偏悲观，这主要是因为本轮收购结束后，大豆重回买方市场主导，在市场对国内经济强复苏预期调整的大逻辑下，大豆需求端同样难有利好题材，叠加当下也无法证实今年大豆有极端减产情形，未来大概率仍是供大于求的格局，豆价中长期仍具备向下空间。

综合来看，近月豆市主要受政策调控影响，07合约预计继续以震荡为主，无特别情况下难有趋势性波动，若后续国储持续拍卖大豆增加市场供应量，可能会对盘面形成一定压力，还需关注拍卖的具体成交情况。对于远月09、11合约而言，除前述影响外，近端需关注今年大豆实际播种面积的演变是否会引发市场交易新的预期差而对盘面产生扰动，其次便是6-8月每年例行的天气题材，中长期仍要回归需求端的边际改善情况。策略上，单边09、11偏空看待，但不宜看太深，需注意“天气市”扰动和政策调控，组合可考虑7-9、7-11正套。

资料来源：Wind、中信建投期货

研究员：石丽红

期货交易咨询从业信息：Z0014570

电话：023-81157334

助理研究员：刘昊

期货从业信息：F03103250

重要声明

本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。

中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。

中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

全国统一客服电话：400-8877-780

网址：www.cfc108.com

标签：